跌至三年半新低！美元或經歷1986年以來最慘上半年

新華財經北京6月24日電（馬萌偉）今年以來，受美國關稅政策和經濟前景不確定性的拖累，全球投資者正逐步降低美元資產配置，美元指數幾乎呈現“自由落體式”下跌，今年已累計下跌約9.4%，或創下1986年以來最差上半年表現。

有分析顯示，美元下跌既非短期投機行為，也非周期性調整，美元真正的復蘇可能還需數年時間。

降息預期增強 美元再次走低

今年6月，美元指數跌至三年來的最低水平。23日，美聯儲理事放鴿，且伊朗對美報復性襲擊未如預期嚴重，盤中創三周新高的美元指數轉跌；24日歐洲交易時段早盤，美元指數再度失守98關口。

近期，特朗普升級了對美聯儲的長期公開抨擊，使美聯儲在應對關稅政策帶來的通脹風險與經濟放緩時陷入兩難境地。日內，美國總統特朗普在其社交媒體平臺“真實社交”上發文稱，“太晚先生”美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾今天將在國會解釋他為什么拒絕降低利率。歐洲已經降息了10次，而我們為零次。沒有通脹，經濟繁榮——我們應該至少降低2到3個百分點。每年將為美國節省8000億美元。

本周，特朗普提名的兩位高官率先倒戈，呼吁7月降息。美聯儲副主席鮑曼表示，可能支持最早7月降息。如果通脹繼續下降，或者就業市場走弱，FOMC就可以降息。關稅造成的價格上行壓力似乎被抵消，并沒有看到貿易形勢造成重大的影響。美聯儲古爾斯比表示，如果貿易政策影響消失了，應該繼續降息。

美元指數走低反映了市場對美聯儲未來貨幣政策路徑的分歧，以及非美貨幣的普遍走強。美國利率期貨市場消化的未來兩年放松貨幣政策的步伐快于美聯儲上周公布的最新預測，在美國對伊朗發動軍事打擊給經濟增長構成又一威脅后，這種觀點得到了鞏固。

由于美國政策不可預測以及全球貿易戰風險，交易員紛紛避開美元，歐元在全球貨幣期權市場中的地位日益突出。據美國存管信托和清算公司（DTCC）數據，今年前五個月與美元兌主要貨幣掛鉤的合約中，約有15%至30%已轉向歐元。

美銀外匯策略團隊指出，歐洲養老金、保險公司等機構是二季度美元暴跌的主推手，數周內將美元持倉砍至2022年以來最低。但也研究顯示，過去數月美元日均跌幅主要出現在亞洲交易時段，暗示亞洲美債持有者可能也在加速對沖。

美元是否已超跌？

鑒于外匯市場常有過度反應特性，當前美元是否已超跌、即將迎來技術性回調，確實值得商榷。就短期而言，目前外匯市場正陷入兩股力量的拉鋸戰——一方面美聯儲可能釋放鴿派信號，另一方面中東沖突推高油價，導致美元交易者陷入方向性分歧。

從長期來講，真正值得關注的是資產管理機構的美元低配程度。美銀調查顯示，機構對美元資產的規避已達20年峰值，這既源于對美國當前貿易政策、地緣立場及制度完整性的擔憂，也反映美元結構性走弱的大趨勢。

知名財經博客網站Zerohedge認為，美元的衰落確實是一個長期發展的過程：始于十多年前。而在2022年俄烏沖突之后更是加速發展，當時美元的武器化引發了人們對美元的逃離——即去美元化，任何擔心自己可能受到SWIFT制裁的政府都會這么做。

正如法國興業銀行圖表所演示的，自2024年以來，去美元化進程并未如預期般使任何其他主要儲備貨幣大為受益——在法定貨幣體系中，一種貨幣的損失本應會導致另一種貨幣獲益。相反，黃金的份額在此期間則反而明顯增加。

瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）最新發布的報告預計，在未來12個月內，美元仍將延續疲軟態勢。比預期更嚴厲的美國關稅措施削弱了市場對“美國例外論”的信心，美元作為傳統“避險資產”的角色正面臨挑戰。

ING分析團隊認為，美元指數接近4月低點可能是當前交易區間的底部信號。不過，美元近期的弱勢表現可能反映了全球投資組合重新配置的滯后效應，比如直接出售美國資產或者增加對沖比例。此外，隨著短期美債利率的下降，對沖美國資產的成本降低，這也可能導致更多的對沖活動。

CIO建議投資者采取“減少、對沖、分散”策略，以應對美元風險敞口。報告預測，到2026年6月，歐元兌美元匯率有望升至1.20，并建議利用美元近期反彈的機會，將資金配置轉向日元、歐元、英鎊和澳元等非美貨幣。

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編輯：王姝睿

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