新財觀 | 虛擬資產監管創新與深化：強化穩定幣雙重角色 香港數字金融生態將步入新階段

作者：中誠信亞太分析師徐晨琦

原標題：虛擬資產的監管創新與深化

在區塊鏈技術革新驅動下，全球虛擬資產市場規模于2024年突破3萬億美元，穩定幣憑借錨定法幣的特性，成為傳統金融與加密世界的橋梁。香港一直積極探索在虛擬資產及穩定幣領域的發展機遇與監管路徑。

日前，香港立法會正式三讀通過《穩定幣條例草案》，標志著香港在虛擬資產監管方面邁出的重要一步。該法案作為全球首個針對法幣穩定幣的專項立法，提升了香港在全球Web3.0與虛擬資產競爭中的制度吸引力。

一直以來，穩定幣在虛擬資產市場中承擔著雙重關鍵角色：一方面作為價值穩定器，相比比特幣、以太坊等主流加密貨幣價格波動劇烈，以1：1 錨定法幣的特性成為加密貨幣交易的核心媒介；另一方面充當生態連接器，無縫橋接傳統金融與加密世界，支撐DeFi借貸、跨境支付等核心場景落地。

筆者研究發現，穩定幣在資產代幣化、跨境結算和金融普惠有著廣泛應用，例如賦能虛擬資產ETF申贖與供應鏈金融數字化，大幅縮小跨境貿易結算的支付周期。市場普遍預期首批合規港元穩定幣將于2025年底前投入商用，穩定幣沙盒測試項目將在立法過渡期內完成儲備審計與系統部署，開啟香港數字金融生態的新階段。

香港虛擬資產基礎設施現狀：10家有效持牌交易平臺 監管推動沙盒支持金融科技平臺建設

首先是交易平臺，截至2025年4月，香港共有10家有效的持牌虛擬資產交易平臺。在持牌平臺中，HashKey規模為香港最大，持有證監局1、7號及AMLO牌照，提供27種可交易貨幣，其中4種可供零售投資者交易（如比特幣BTC和以太坊ETH），并實施冷熱錢包隔離與KYC/AML機制。截至2024年，該平臺的資產管理規模已達100億港元，累計交易量超6,000億港元。同時，還有8家機構正在申請牌照，2024年底香港證監會發布的發牌程序及經優化的第二階段評估為相關平臺提供了發牌程序清晰的路線圖指引。

其次是金融科技平臺建設，香港金管局積極推動各項沙盒支持金融科技平臺建設，其中Ensemble項目具有重要意義。Ensemble項目旨在探索建基于區塊鏈平臺的批發層面wCBDC，通過沙盒試驗將驗證代幣化資產、代幣化存款和wCBDC之間的技術互通性，供業界端對端測試。

通過這一平臺，不同類型的資產可以在區塊鏈技術的支持下實現高效、安全的交易與結算，大幅提高交易效率，降低跨境支付的成本和風險。2024年10月，中銀香港作為業界參與者取得階段性成果，成功于區塊鏈平臺完成代幣化貨幣市場基金交易的概念驗證，實現代幣化存款與資產的同步實時交割。

目前穩定幣沙盒的首批3家發行人分別為京東幣鏈科技、圓幣創新科技，及聯合申請的渣打銀行、安擬集團和香港電訊，均計劃推出與港元掛勾的穩定幣。其中，京東穩定幣（JD-HKD）已進入沙盒測試第二階段，將面向零售和機構提供移動端及PC端應用產品，主要測試場景包括跨境支付、投資交易、零售支付等。圓幣創新科技計劃于以太坊上發行穩定幣HKDR，并和數位資產托管供應商Cobo、跨境支付公司連連國際以及HashKey達成合作協議。

穩定幣監管框架凸顯香港國際金融中心定位

今年5月19日，美國參議院通過《GENIUS法案》，標志美國即將迎來首個穩定幣聯邦監管框架，更聚焦于美元主導的穩定幣體系。

在筆者看來，與前述美國相關法案相比，香港允許多幣種錨定，這一特點與香港作為國際金融中心，連接多種貨幣交易的地位相契合。香港不僅支持港元穩定幣的發展，還為離岸人民幣穩定幣的試點預留了空間，有助于推動人民幣在國際虛擬資產市場中的應用，進而提高人民幣國際化水平。

再與歐盟2024年底生效的《加密資產市場監管法案》（MiCA）相比，香港以原則性導向監管為基礎，更加靈活。MiCA對穩定幣的監管界定較嚴、側重市場行為規范，而香港的監管框架更注重在技術中立的基礎上，根據虛擬資產及穩定幣的風險特征進行監管，給予市場參與者更多的技術創新空間，同時確保風險可控。

可以說，香港開放包容的監管環境將吸引更多全球Web3.0項目以香港為跳板進入亞洲市場，香港有望成為穩定幣及虛擬資產生態的核心樞紐。

此外，合規及安全性是市場信任并接納包括穩定幣在內虛擬資產的前提，更是穩定幣在業務拓展和應用中的核心競爭力之一。筆者認為，信評公司可作為第三方機構，對持牌穩定幣發行機構的資質進行評估。信評機構可與穩定幣發行人、區塊鏈網絡平臺等機構合作獲取實時審計數據、鏈上交易記錄等信息進行分析穩定幣的運行情況和風險狀況。同時，由于虛擬資產市場的全球性，評估方法需要接軌國際市場實踐，建立穩定幣評級標準的全球互認，幫助提高市場的透明度和投資者的信心。

?

編輯：王菁

?

聲明：新華財經為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發布的信息均不構成投資建議。如有問題，請聯系客服：400-6123115