每日機構分析：7月3日

摩根大通：如果美國6月就業數據不佳或促美聯儲加快降息步伐

德意志銀行：短期內美國政府財政赤字非市場主要憂慮

花旗銀行：穩定幣增長短期內不會顯著提升美債需求

【機構分析】

摩根大通表示，預計美國6月就業人口增加11萬人，低于5月的13.9萬人，失業率預計將從4.2%上升至4.3%。這樣的數據可能會讓對經濟增長的擔憂“重新成為人們關注的焦點”。若美國6月非農數據不佳，可能加大美聯儲加快降息時間表的壓力。與就業相比，通脹離目標更遠，因此美聯儲應在降息問題上保持謹慎立場。美聯儲需要考慮如何平衡經濟增長（尤其是勞動力市場的健康）與控制通脹之間的關系；非農數據的結果將對美聯儲未來的貨幣政策決策產生重要影響，包括是否會調整利率以及如何應對潛在的經濟挑戰。

德意志銀行在全球金融市場的調查總結中指出，僅12%的受訪者認為美國財政赤字將在明年對市場產生重大影響。這表明大多數市場參與者并不認為短期內財政赤字會成為市場的主要擔憂因素。隨著時間的推移，越來越多的投資者預期美國財政赤字將對市場產生重要影響。只有8%的人相信財政赤字在這段時間內不會對市場造成任何影響。

花旗認為，穩定幣的增長不會在短期內顯著提升對美國國債的需求。如果新增穩定幣來自現有銀行存款或貨幣市場基金（MMFs）的轉移，則不會帶來凈新增的美債需求。當前泰達幣（Tether）和Circle主要通過持有美債并進行回購交易來支撐其資產。如果穩定幣開始計息，可能迎來更大規模增長，但這也可能分流現有資金（如銀行存款或MMF）。在基準情形下，到2030年穩定幣市場規模有望達到1.6萬億美元。其中真正構成增量美債需求的部分包括：美元現鈔重新配置（2400億）、全球M0重新配置（1090億）、外國持有存款重新配置（2730億）。

野村證券指出，日美貿易談判中日本政府最初設定的“完全取消美國關稅”的目標已無法實現。美國并無意向完全取消對特定國家的關稅。美國的要求中包含了一些如進口美國大米等政治敏感項目，這些都增加了達成協議的難度。由于上述原因，任何最終解決方案可能會推遲到7月20日的日本大選之后。

XTB分析師表示，自2022年以來，一個明顯的主題是英國國債收益率更頻繁地出現飆升的情況。這種波動性特征是從新冠疫情以來開始顯著出現在英國債券市場的。英國政府債務處于較高水平，這是導致國債市場波動的一個重要原因。公共部門的支出率需要恢復到疫情前的水平，才能有助于穩定國債市場。在債務水平降低以及公共支出恢復正常之前，這種波動性可能會持續存在。

漢堡商業銀行經濟學家指出，歐元區6月服務業PMI和綜合PMI數據創下了PMI數據27年歷史上持續時間最長的低增長階段。新訂單指數已連續13個月處于收縮區間（6月終值為49.7），表明內需和外需均呈現疲軟態勢。盡管增長動力不足，服務業企業卻已連續四個月增加招聘，就業增長周期已延續近4.5年。6月服務業企業信心指數升至2025年以來最高水平，但仍低于長期平均水平，反映出一種謹慎樂觀的情緒。

瑞銀全球財富管理在報告中指出，美國長期國債的供應應保持在可控范圍內。早些時候，由于美國國債收益率曲線長端大幅上升，引發了市場對長期國債供應激增的擔憂，尤其是在需要大量發行長期國債來為聯邦債務融資的情況下。在未來一段時間內，政府將更多地依賴于發行短期國債（如國庫券），直到美聯儲在今年年底前開始恢復政策寬松措施。

民生證券經濟學家對美國當前經濟形勢下可能的降息行動持謹慎態度。盡管美國總統特朗普不斷向美聯儲施壓要求降息，并且近期就業數據不如預期，增加了市場對于今年內降息的預期，從而短期內對股市構成利好，但陶川認為降息并非解決美國當前經濟問題的有效手段。

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編輯：馬萌偉

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