【財經分析】白銀，還能漲嗎？

新華財經北京7月15日電（記者 王小璐）14日，現貨白銀站上39.13美元／盎司大關，創下2012年以來新高，滬銀更是突破上市新高。

2025年，在黃金領漲下，貴金屬市場接連出現補漲潮，鉑金、鈀金沉寂多年之后，重新進入大眾視野。而受資金青睞度僅次于黃金的白銀，也完成了多次“逆襲”，幾度閃耀市場，成為資本的寵兒。

在逼近40美元之時，白銀是否還有新的故事可講？

商品與金融屬性共振 白銀走向歷史高點

“本輪白銀價格強勢突破多年峰值，本質是工業需求剛性支撐與避險溢價雙擊共振的結果?！眹牌谪浻猩紫治鰩燁欛T達指出，綠色能源轉型浪潮下，全球光伏裝機量持續突破，2024年新增裝機超600GW，光伏銀漿用銀需求穩步提升，為白銀構筑了長期價格支撐。

齊盛期貨高級分析師劉旭峰進一步補充道，隨著國內7月“反內卷”信號的不斷釋放，大宗商品形成共振上漲，具有商品屬性的白銀也受到市場情緒帶動偏強。

從金融屬性來看，經濟不確定性激發的避險需求對白銀漲勢形成推力。7日，美國總統特朗普表示，將從8月1日起分別對來自日本、韓國等14個國家的進口產品征收25%至40%不等的關稅，市場已經數不清這是今年以來美國貿易政策的第幾次搖擺。

“外貿環境不確定性再度襲來，疊加美國經濟數據表現存在一定差異性，市場存在避險需求?！眹谪浻猩芯拷M范芮分析道。

顯著高企的金銀比價也成為吸引資金轉向白銀的關鍵磁場，市場資金正以極大的熱情擁抱白銀。世界白銀協會（Silver Institute）數據顯示，截至6月30日，全球白銀交易所交易產品（ETP）持有量攀升至11.3億盎司；僅2025年上半年，白銀ETP投資凈流入量就高達9500萬盎司，已超過去年全年凈流入總量。

顧馮達強調，當前金銀比處于85-90間，顯著高于60-80的歷史均值區間，這吸引了機構資金從黃金轉向白銀。在資金輪動效應下，黃金漲勢之后，鉑金和鈀金年內漲幅皆在35%以上，投資者對白銀“補漲機遇”的共識推動其突破關鍵阻力位，完成從估值修復到趨勢強化的切換。

白銀近期為何跑贏黃金？

盡管同屬貴金屬，但黃金近兩月一直處于橫盤整理狀態，而白銀表現明顯優于黃金，年內漲幅顯著超越黃金。

中信期貨研究所副所長曾寧在其大宗商品專談中指出，今年大宗商品的重要宏觀背景是基于美國財政持續性擔憂下對于美元信用走弱的交易，貴金屬因此受益。但金銀二者表現有階段性分化，經濟弱時，黃金強于白銀，金銀比升；經濟強時，白銀因發揮工業屬性表現強于黃金，金銀比降。上半年關稅沖擊下黃金獨秀，近期關稅緩和、“大而美” 法案通過等使全球風險偏好上升，工業屬性強的貴金屬補漲。

范芮認為，前期黃金漲幅明顯高于白銀，致使黃金價格高位運行過程中繼續投資黃金風險相對較大。黃金上漲過程中，白銀受工業屬性拖累，金銀比持續走闊，漲幅相對黃金偏低，并因此形成今年較好的相對價值洼地。

“白銀的金融屬性及避險屬性相比黃金偏弱，價格壓力相比黃金略小，疊加近期大宗商品偏強影響，白銀價格與黃金出現較大分歧，表現偏強?！眲⑿穹宸Q。

價格高位下，白銀還能漲嗎？

當市場忙著追趕新的投資標的，熱點話題緊隨其后，在一波又一波的熱情和敘事之后，永恒的問題是，后市如何？

那么，白銀后市如何？

市場分析機構大多認為，中長期背景下，白銀仍有上漲空間。

顧馮達指出，當前金銀比價相比前期已有所下降，但仍處于高估區間。盡管外盤金銀比已從4月105的峰值回落至近期85左右，但仍顯著高于60-80的歷史均值區間，表明白銀相對黃金的估值折價尚未充分修復，或仍存在約25%的補漲空間。

從工業屬性來看，白銀基本面同樣支撐價格走強。根據世界白銀協會的報告，預計到2025年，全球白銀的供應缺口約為1.176億盎司。

范芮認為，全球銀礦供應整體偏緊，下游光伏、新能源車等需求端口在今年為白銀形成有效的穩定價格重心作用。

劉旭峰表示，近期白銀價格漲勢明顯，且多頭邏輯有所消化，短期內應注意滯脹及回落風險。而中長期來看，美元信用弱化和央行購金等大邏輯未發生根本性扭轉，疊加海外宏觀預期疲軟以及美聯儲降息周期，白銀或跟隨黃金繼續維持偏強趨勢。

盡管前景樂觀，但分析師提醒投資者仍需警惕風險。顧馮達提示，投資者應關注近期政策變動，如美聯儲推遲降息會推高美元、壓低銀價。當前白銀“擠倉”態勢明顯，若庫存回流或空頭獲得新的貨源，可能引發白銀短線回撤5%-10%。此外因光伏銀漿正在研發“銀包銅”新技術，若白銀成本降低，可能削弱白銀需求預期，投資者應注意白銀技術替代風險。

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編輯：劉潤榕

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