【新華解讀】內外部影響因素未變 7月LPR如期“按兵不動”

新華財經北京7月21日電（記者 翟卓）7月21日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布貸款市場報價利率（LPR），1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。二者均與此前持平，也是連續第二個月“按兵不動”。

5月下調0.1個百分點之后，作為主要政策利率的7天期逆回購利率保持不變，因此，LPR報價的定價基礎未發生改變。

7月LPR報價的“雙持平”并非偶然。央行明確表示“定價基礎未變”，指向作為主要政策利率的7天期逆回購利率保持穩定。這一表態揭示當前貨幣政策進入精細化觀察階段：在5月打出降息組合拳后，決策層需要時間評估政策效果。

分析認為，考慮到月內我國政策利率、銀行息差及外部環境等內外部影響因素均未發生重大改變，LPR繼續持穩符合預期。近期經濟運行穩中偏強，通過降息來強化逆周期調節的必要性較低，不過往后看，年內LPR繼續下行或仍可期。

尚處政策觀察期 銀行主動壓降LPR和政策利率加點動力不足

“在一攬子政策推出、逆周期調節壓力得到釋放后，貨幣政策進入觀察期，等待新的政策指引?！?a href="http://www.lbmed.com.cn/quote/stockdetail/index.html?code=000776.SZ&codeName=廣發證券&type=5&crumb=股票,廣發證券&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">廣發證券宏觀分析師鐘林楠總結稱。

7月LPR報價不變，也反映出20家LPR報價行未作出調整LPR加點的共同決定。今年以來商業銀行凈息差延續承壓態勢，報價行總體缺乏調整LPR加點的意愿。央行一季度貨幣政策執行報告已將平衡好“支持實體經濟與保持銀行體系自身健康性的關系”納入下一階段貨幣政策主要思路中。

對于7月LPR報價保持不變，多位業內人士認為，符合市場預期。

首先，作為LPR的定價基礎，7月以來政策利率，即7天期逆回購操作利率始終穩定在1.40%，已在很大程度上預示本月LPR將繼續持平。

其次，影響LPR報價加點的因素也沒有發生重大改變。中信證券首席經濟學家明明表示，7月是繳稅大月且存在一定流動性缺口，盡管人民銀行買斷式逆回購維持凈投放，但月內存單利率仍有小幅上行，負債壓力相較6月并未出現大幅改善跡象。再結合息差壓力，商業銀行主動壓降LPR對逆回購利率加點的動力不足。

根據國家金融監督管理總局數據，繼去年四季度降至1.52%之后，今年一季度商業銀行凈息差進一步降至1.43%，仍然處于歷史較低水平。

此外，還有分析認為，7月LPR保持穩定，根本原因是受一攬子金融政策延續效應帶動，宏觀經濟保持較強增長動能?！敖诠嫉臄祿@示，二季度經濟運行穩中偏強，短期內通過引導LPR下行來強化逆周期調節的必要性不高?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青說。

事實上，從價格來看，當前利率水平已經處于歷史低位。根據人民銀行數據，1-6月份，新發放的企業貸款加權平均利率和新發放個人住房貸款利率分別約3.3%、3.1%，比上年同期低約45個、60個基點。

業內預計下半年政策利率及LPR報價還有下調空間

在受訪人士看來，在企業和個人貸款利率均處低位的背景下，繼續降低LPR并非當務之急。而且還要綜合考慮外部因素的影響，例如據CME“美聯儲觀察”，美聯儲7月維持利率不變的概率超過九成，若LPR過快下行或擴大中美利差，增加人民幣匯率波動壓力。

“不過往后看，下半年外部環境仍面臨很大不確定性，在大力提振內需、更大力度推進房地產市場止跌回穩的過程中，政策利率及LPR還有下行空間?！蓖跚囝A計，下一次LPR下行時點或在四季度初，幅度也可能高于5月的0.1個百分點，達到0.2個百分點。

此外，明明還提到，后續外部沖擊的增量或將暫緩，而國內寬信用修復進度仍然偏緩，預計人民銀行將繼續維持寬松的流動性操作。7月買斷式逆回購已實現凈投放，預計中期借貸便利（MLF）也將維持資金凈投放；后續需關注重要會議時點我國貨幣政策定調和海外央行利率決議情況，以及其對我國總量降息必要性和可行性的影響。

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編輯：尹楊

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