極端天氣“烤驗”大宗商品 衍生品工具巧解“氣候風險”難題

新華財經北京7月26日電（記者 馬爽）近期，全國多地紛紛開啟“蒸桑拿”模式，持續遭受“烈日炙烤”，就連向來以涼爽著稱的東北地區，空調都成了緊俏貨。不僅如此，當前極端天氣正在全球范圍內頻繁上演。北半球熱浪、干旱、暴雨、洪災交織，南半球則遭遇世紀嚴寒。這一系列極端天氣正在大宗商品市場掀起波瀾。

業內人士表示，未來，極端天氣對大宗商品市場的影響仍將持續，投資者需密切關注相關動態，結合行業特性與市場規律，進行交易布局。對于擔心原料成本上升的企業和投資者，可靈活運用相關期貨和期權工具，或關注天氣指數類衍生品風險管理產品，提前鎖定成本、對沖風險，以在復雜多變的市場環境中實現穩健經營。

極端天氣擾動大宗商品市場

放眼全球，自6月以來，北半球的歐洲、亞洲、北美洲部分地區均迎來了屢創新高的極端高溫天氣。近期央視新聞報道，西班牙一些地區最高氣溫一度飆升至46攝氏度，法國多地氣溫突破40攝氏度，意大利至少有18個城市進入“高溫紅色警報”狀態。與此同時，南半球的南美洲部分地區卻遭遇了罕見寒潮，阿根廷、智利、烏拉圭等國出現創紀錄低溫，部分地區最低氣溫降至零下18攝氏度。

德國波茨坦氣候影響研究所所長約翰·羅克斯特倫表示，地球上影響極端天氣的各種因素往往是同時出現，且相互影響、彼此強化。

極端天氣會對全球金融市場產生一定沖擊。廣州金控期貨研究中心副總經理程小勇表示：“在全球氣候變化的背景下，極端天氣事件如熱浪、洪水、颶風和干旱等，已成為影響全球經濟和市場穩定的關鍵因素?！?/p>

就農產品市場而言，極端天氣是供應端的最大威脅。卓創資訊研究員孫光梅表示，目前，我國大部分地區秋糧作物處于生長期，天氣變化對秋糧產量而言已步入關鍵階段。

高溫天氣的影響還在多個工業品產業鏈中不斷擴散。國元期貨有色研究組負責人范芮表示，高溫天氣可能造成局部地區用電緊張，存在優先保障居民用電的可能性，這可能會影響工廠生產的連續性。

就運輸環節而言，方正中期期貨高級宏觀和海運分析師陳臻表示，高溫天氣導致戶外作業減少，如鋪路需求降低，進而減少對瀝青的需求。此外，高溫天氣對干散貨運輸市場的影響也較為明顯，由于用電量激增會刺激煤炭運輸需求，進而利多干散貨運價。

國投期貨化工組長兼首席分析師龐春艷表示，高溫天氣對化工行業的供需及倉儲等影響也非常顯著。

資本市場上，嗅覺敏銳的投資者已提前布局。近期，煤炭、有色金屬和鋼鐵等A股板塊聯袂上漲。Wind數據顯示，截至7月25日收盤，7月以來申萬一級煤炭指數、有色金屬指數、鋼鐵指數累計漲幅分別為7.22%、10.75%、17.94%。

期貨市場方面，近期煤炭、有色板塊同樣大幅上揚。文華財經數據顯示，截至7月25日收盤，7月以來，煤炭板塊指數、鋼鐵板塊指數、有色金屬板塊指數累計漲幅分別為38.47%、11.98%、2.56%。

多行業供需與價格“波瀾起伏”

高溫天氣對不同大宗商品價格的傳導邏輯存在顯著差異。

就農產品市場而言，光大期貨農產品研究總監王娜表示，這一影響主要體現在兩個方面：高溫干燥天氣容易演變成持續干旱，在玉米、小麥等作物生長的關鍵時期，會導致產量、品質雙雙下滑；而高溫高濕天氣則有利于作物生長?！?月份，中國和美國部分地區均經歷了階段性高溫天氣，且期間伴有間歇性降雨，這種天氣狀況對大豆、玉米生長較為有利。此前，國內外谷物市場曾因高溫天氣出現溢價表現，不過目前已逐步收斂?！蓖跄日f。

針對近期多個工業品股期標的聯動現象，程小勇解釋，此輪煤炭相關股期標的價格大幅上揚，除了宏觀預期引發的減產因素以外，高溫天氣帶來的煤炭尤其是動力煤需求的季節性增長也是重要原因。此外，高溫天氣使得居民降溫需求大幅攀升，空調需求顯著增長，從而帶動用電需求的上升。在我國，火力發電仍占據主導地位，進而刺激了煤炭需求的增長。同時，空調等原材料需要用到銅、鋁等有色金屬和鋼材，這也提振了相關品種的需求。

聚焦化工行業，龐春艷稱，在夏季氣溫過高階段，國內化工裝置運行負荷會受到限制。但目前國內化工品市場大多供應充裕，因此天氣影響較為有限。需求方面，不同行業存在差異。例如，PX-PTA和乙二醇下游需求集中在紡織服裝行業，夏季本就是需求淡季，再加上高溫天氣，織造印染車間可能會減少開工，從而降低對上游原料的需求。此外，高溫天氣刺激空調等制冷設備需求增長，也會在一定程度上提振PP、PE和苯乙烯等化工原料的需求。而且，化工裝置在夏季故障率較高也與高溫天氣密切相關。

歷史上，極端天氣曾頻繁在大宗商品市場上掀起“巨浪”。程小勇介紹，2010年至2011年期間，由于產區遭遇干旱天氣，俄羅斯限制小麥出口，引發全球小麥價格大幅飆升；再如，2005年卡特里娜颶風對美國墨西哥灣的石油和天然氣生產造成重大影響，國際原油價格因此一路飆升。

就我國而言，最值得關注的是2018年夏季。當年高溫天氣引發“電荒”，煤炭價格大漲。程小勇分析，一方面，2016年-2017年的供給側結構性改革淘汰了部分煤炭行業落后產能；另一方面，電力行業“去產能”導致一些省份新建煤電機組投產延后，備用電源短缺，當時供電能力處于“緊平衡”狀態，難以滿足電力發展需求。

在農產品領域，以玉米市場為例，王娜稱，2019年9月初，超強臺風襲擊我國東北地區，玉米在生長關鍵期出現嚴重倒伏。在減產預期推動下，玉米期貨價格顯著上漲。

在有色金屬行業，范芮表示，海外市場曾因極端天氣導致港口發運暫停，對相關品種的價格也產生了較大影響。

巧尋風險對沖“出路”

據近期央視新聞報道，有專家警告稱，破紀錄的極端天氣已成為地球一種新的常態。面對極端天氣，投資者又該如何布局相關機會，有效應對潛在風險呢？

范芮認為，鑒于不同行業對極端天氣的敏感程度存在較大差異，分散投資將是分散風險的最簡單、最有效的辦法。投資者應避免將投資標的過度集中在農業等對天氣高度敏感的領域。此外，極端天氣發生的不同階段，可能會引發資金在不同板塊間快速輪動。若極端天氣持續時間較長，還需充分考慮可預期的政策影響。

除了規避、分散風險，投資者也可以趁機布局相關領域。王娜表示，一旦極端天氣發生，投資者可在易受影響的品種上提前進行風險對沖。例如，對于玉米種植戶和合作社而言，若發現天氣因素會推升期貨價格，可提前進行賣出套期保值操作，以降低損失。

范芮建議，可適當布局氣候適應性強的基礎設施領域，如電力基礎設施、供應鏈概念以及生活必需食品等。在極端天氣出現時，這些領域通常具備一定防御性。對于大宗商品相關領域的極端天氣風險，可考慮使用相關品種的期權進行風險對沖。

從國際市場來看，海外金融市場在應對氣候風險方面已積累了豐富經驗。程小勇介紹，目前海外金融機構已有諸多業務案例和管理經驗，涵蓋氣候情景分析、風險敞口評估模型、氣候監管壓力測試等多個領域。比如，歐美金融機構通過調整資本配置和內部激勵機制，將氣候因素直接引入風險評估框架。同時，還通過發行“可持續發展債券”等工具籌集資金，用于城市防洪設施、耐旱農業、森林防火等項目。

在海外金融市場上，氣象期貨、溫度指數期貨等品種已應運而生。比如，2023年，芝加哥商品交易所（CME）的天氣期貨和期權交易量就大幅飆升。

程小勇介紹，溫度指數期貨可作為對沖農產品產量下滑風險的有效工具，有助于企業規避經營波動，進而幫助農戶實現穩產增收，同時可以幫助采購商對沖農產品價格上漲風險。此外，溫度指數期貨或其他衍生品還可以對沖煤炭、鋼鐵和有色金屬等價格上漲帶來的不利影響。

雖然目前我國尚未在場內市場推出天氣相關衍生品工具，但掛鉤溫度指數的場外衍生品已先行一步。比如，由中央氣象臺同大連商品交易所聯合編制并發布的“中央氣象臺—大商所溫度指數”，現已被多個相關應用項目所采用，為多地農作物提供風險保障。5月28日，鄭州商品交易所與國家氣象信息中心聯合研發的第二批氣溫指數也正式發布。該指數覆蓋珠三角、華北和長江中游城市群，屬于區域氣溫指數。新一批指數的發布，意味著實體經濟識別天氣風險的工具箱再度“上新”，也標志著金融氣象協同聯動服務高質量發展邁出新的步伐。

程小勇表示，部分投資者可通過場外市場天氣衍生品工具實現風險對沖。同時，他還對未來國內市場推出溫度指數期貨充滿期待?！澳壳皣鴥绕谪浗灰姿谔鞖庋苌奉I域正逐步開展探索實踐，這對深化氣象與金融合作、推動天氣風險管理市場建設起到了積極作用?！背绦∮抡f。

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編輯：劉潤榕

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