多國利率調整步調不一 全球資產格局醞釀重塑

新華財經北京8月15日電 全球主要經濟體面臨的宏觀環境各不相同，當前多國央行貨幣政策路徑演繹分化格局：或調整步伐，或保持觀望，利差變化成為市場關注的焦點。

眼下，在經濟數據與政治因素的共振下，美聯儲降息氛圍愈漸濃厚，市場對美聯儲9月降息幾近充分定價。美國財政部長貝森特近期有關“美國降息，日本加息”的呼吁，更進一步強化了降息預期，促使市場討論重心從美聯儲“是否降息”轉向“降息多少”。市場分析認為，如若美聯儲降息“靴子落地”，全球資產有望迎來重新定價。

貨幣政策調整節奏各異

縱觀全球央行利率政策格局，“分化”無疑是核心關鍵詞。例如，面對美國總統特朗普有關降息的高聲疾呼，美聯儲依舊“按兵不動”，已連續五次會議決定維持利率不變。歐洲央行在利率“八連降”后，也暫時停下了腳步。

除了維持觀望之外，也有央行繼續推進貨幣寬松。英國央行在8月議息會議上宣布降息25個基點至4%。這一結果雖然符合市場預期，但其投票過程卻十分曲折——英國央行貨幣政策委員會在首輪投票時三派分立，未能達成多數意見，最終在第二輪投票中以5比4的微弱優勢勉強通過利率決議。

當地時間8月12日，澳大利亞央行宣布將基準利率下調25個基點至3.6%。這是澳大利亞央行在今年2月采取降息措施后，年內第三次降息。在經濟增長前景黯淡的背景下，市場分析認為，澳大利亞央行可能延續寬松進程?；谑袌龆▋r所隱含的假設，澳大利亞央行預計未來一年將總共降息80個基點，使利率降至2.85%至3.1%的區間。

對比其他發達國家央行，澳大利亞央行本輪寬松周期啟動較晚。2022年5月至2023年11月，澳大利亞央行共加息425個基點。此后，在多數發達國家央行轉向貨幣寬松周期的2024年，該國央行連續多次維持利率不變，直到今年2月宣布降息25個基點至4.1%，為4年多來首次降息。

日本央行則行進在加息的道路上，但其貨幣政策也面臨著復雜的局面。日本央行7月31日宣布，繼續將政策利率維持在0.5%左右不變。2024年3月，日本央行結束負利率政策，開啟貨幣政策正?；窂?。今年1月，日本央行將政策利率由0.25%提高至0.5%左右，至今已連續四次會議“按兵不動”。

美聯儲降息窗口打開

在年內多次維持利率不變后，“美聯儲何時降息”的疑問始終縈繞在投資者心頭。隨著最新非農、CPI等數據的出爐，這一問題的答案呼之欲出。

8月12日公布的數據顯示，美國7月CPI同比增長2.7%，再度低于預期和前值，核心CPI同比增長3.1%，小幅超出預期。

相對溫和的通脹數據，疊加此前疲弱的7月非農就業數據，市場普遍預計美聯儲將于9月重新開啟降息進程。芝加哥商品交易所集團的“美聯儲觀察工具”顯示，截至8月14日，投資者預計美聯儲在9月降息25個基點的可能性已高達95.8%。

貝森特近期的表態，則讓市場對美聯儲9月降息路徑打開更多想象空間。他呼吁美聯儲從9月開始降息50個基點，并在后續累計下調至少150個至175個基點。

不過，當地時間周四，貝森特又試圖淡化其關于美聯儲“可能會進入一系列降息周期”的言論，稱只是模型顯示，“中性”利率將比現在低150個基點左右。

“貝森特近日的表態在全球金融市場引發強烈反響，其重要性不僅在于幅度的激進，更在于身份的特殊。作為美國財政部長，他罕見地跨越職能邊界，對美聯儲未來政策作出明確指引?！?a href="http://www.lbmed.com.cn/quote/stockdetail/index.html?code=601211.SS&codeName=國泰君安&type=5&crumb=股票,國泰君安&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">國泰君安國際宏觀團隊表示。

在這番言論的刺激下，市場討論的焦點已從美聯儲9月是否重啟降息，轉向降息的性質、力度和節奏。

廣開首席產業研究院院長兼首席經濟學家連平認為，鑒于美聯儲內部并未消除對通脹反彈的疑慮，即便今年9月美聯儲啟動了第二階段降息，也應該是呈現出“降息周期相對較短，首次降息力度較為溫和，降息次數總體有限，聯邦基金利率未必降至2%以下”特點的預防式降息。

“除非9月初公布的美國非農就業數據非常糟糕，或8月底公布的PCE價格指數大幅低于預期，才有可能首次降息50個基點?！边B平說。

全球資產有望迎來重新定價

作為全球金融市場的重要變量，利率的變動不僅反映了各國央行的貨幣政策走向，更牽動著資本流動、投資決策、市場情緒等關鍵因素。

在全球央行貨幣政策“錯位”的背景下，利差變化成為市場關注的焦點。在“喊話”美聯儲考慮大幅降息的同時，貝森特在最新發言中還建議日本央行應當加息。貝森特批評日本央行在應對通脹問題上明顯“行動太慢”，需要通過加息來控制物價。這與日本央行相對鴿派的立場形成鮮明對比。

上述國泰君安國際宏觀團隊表示，貝森特所提倡的這種“美降日升”的政策錯位，將重塑全球利差結構，觸發資本流向、匯率波動和資產價格的再定價。

“歸根到底，爭論的核心是全球金融周期的重新定價?！痹搱F隊稱，當美國的真實融資成本過高與日本遲滯的正?；M程在同一時間窗口相遇，全球風險溢價的地圖就會被改寫。

在諸多不確定性之中，可以確定的是，若美聯儲降息“靴子落地”，全球資產格局也將被改寫。

上海交通大學上海高級金融學院實踐教授胡捷撰文表示，預計美聯儲降息后，全球金融市場將迎來流動性寬松驅動的上漲。對于股市而言，降息可直接降低企業融資成本，提升估值，尤其是對利率敏感的高成長科技股可能利好更加突出；在固定收益市場方面，降息預期下，美債收益率，尤其是短端收益率可能進一步走低。

對于中國而言，連平認為，美聯儲重啟降息的貨幣金融影響主要表現在三個方面：一是中國貨幣政策將獲得新的寬松空間；二是人民幣有望加快恢復性升值；三是境外資金有望在一定程度上加快流向人民幣資產。

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編輯：崔凱

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