美聯儲降息“大局已定” 政策路徑懸念重重

新華財經北京9月17日電（馬萌偉）面對美國勞動力市場放緩、通脹頑固以及來自特朗普的前所未有的降息壓力，市場已完全定價美聯儲將于本周重啟降息，關注的焦點已轉向降息的幅度與節奏。此次會議正值央行遭遇非凡政治時刻，使其成為多年來最特殊的會議之一。

分析人士認為，美聯儲本周降息25個基點是大概率事件，但也不排除降息50個基點的可能性，在美聯儲貨幣政策步調“懸念”仍存的背景下，全球大類資產走勢也將視具體情況而有不同表現。

就業與通脹的拉鋸戰

在決定是否調整利率時，美聯儲會權衡充分就業和物價穩定的雙重使命?？紤]到就業市場放緩以及物價持續上漲的動態，華爾街策略師普遍認為，美聯儲面臨著一個復雜的決定。

疲軟的就業市場數據蓋過了上周通脹數據的陰霾。最新數據顯示，8月份消費者價格指數環比上漲0.4%，漲幅高于7月份的0.2%。與此同時，另一項數據顯示，每周申請失業救濟人數上升至26.3萬人，為近四年來的最高水平，高于前一周修正后的23.6萬人。

投資顧問公司New Century Advisors首席經濟學家、前美聯儲委員會經濟學家Claudia Sahm在接受采訪時說：“對美聯儲來說，這是最糟糕的安排。他們不會因為通脹方面有好消息就降息，但他們會因為就業方面有壞消息就降息?！?/p>

嘉信理財金融研究中心固定收益策略師Collin Martin表示：“通脹率仍然居高不下。利率被抬高了，而且現在正朝著錯誤的方向發展?！?/p>

有“美聯儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos表示，美聯儲年內最大的難題在于判斷關稅驅動的通脹是暫時性還是持續性。若企業因成本上升而被迫加薪（類似2021-2022年情形），通脹可能演變為長期威脅。但近期包括鮑威爾在內的多位官員暗示，勞動力市場走弱或使物價上漲成為“一次性沖擊”。

富國銀行高級經濟學家薩拉·豪斯指出，盡管當前通脹水平低于前幾年，但疊加此前的“代際物價飆升”，民眾消化價格上漲的能力已顯著下降。這一矛盾或迫使美聯儲在降息刺激經濟與抑制通脹之間做出更艱難的權衡。

巴克萊首席美國經濟學家Marc Giannoni表示，在通脹數據仍保持溫和的背景下，FOMC將判定實現就業目標的下行風險正在上升。美聯儲經濟預測報告幾無變化，但點陣圖將顯示今年降息三次（每次25基點），2026年與2027年各降息一次，長期利率中值預測則維持在3.0%不變。

摩根士丹利最新預測顯示，受通脹和就業數據拖累，美聯儲有望從今年9月起實施連續四次25個基點的降息，累計100個基點，以接近中性利率。隨著勞動力市場惡化，美聯儲仍可于2026年4月和7月繼續降息。

德意志銀行預計，美聯儲將在今年剩余的三次會議中每次都將利率下調25個基點，這與之前預測的9月和12月降息相比有所調整。

9月票委塵埃落定

在白宮試圖加強對央行影響力的壓力日益增大的背景下，美聯儲政策制定者也正面臨央行獨立性遭遇挑戰的艱難時刻。

在美聯儲本周召開重要會議之前，美國總統特朗普預計其將“大幅降息”。美聯儲料將在這次會議上采取政策寬松舉措，為九個月以來首次。特朗普上周日在返回華盛頓途中對記者說，“我想會有大幅下調，現在降息時機完美”。

美國參議院以48票對47票的微弱優勢，通過對米蘭出任美聯儲理事的提名，美國總統特朗普簽署有關任命文件。這意味著米蘭能夠參加周二開始的美聯儲議息會議，并擁有投票權。

此外，哥倫比亞特區巡回上訴法院拒絕了特朗普解雇庫克的請求。這意味著，美聯儲在當地時間周二和周三的議息會議期間，庫克暫時可以繼續留在美聯儲。

Nick Timiraos最新撰文稱，“投資者將重點關注鮑威爾是否會進一步推進其近期的立場轉向。投資者將密切關注一個關鍵信息：鮑威爾及其同事是否會將今年的降息總次數定為三次，還是維持6月時的預期（當時就業市場看似更穩健，少數派官員預計降息兩次）？

鮑威爾上月已通過表態為降息這一決定鋪平道路，當時他將政策重心從持續的通脹擔憂轉向就業問題。美聯儲官員們對后續政策存在分歧，可能出現多方反對意見：部分官員主張維持利率不變，另一些人則要求更大動作。由于勞動力市場數據弱于預期，理事鮑曼和沃勒可能在9月會議再次投反對票，支持更大幅度的降息。

市場怎么走？

摩根大通資產管理首席全球策略師David Kelly表示，若本周市場普遍預期的美聯儲降息被認為是迫于政治壓力，且與美聯儲自身經濟預測相悖，那么這一舉措將加大股市、債市及美元所面臨的風險。

道明證券策略師稱，如果美聯儲本周降息25個基點，但對進一步降息持謹慎態度，美元應會上漲。隨著對經濟增長的擔憂變得至關重要，市場預期將連續降息。然而，美聯儲可能會抑制這些預期，強調潛在的通脹風險?！磅U威爾可以發出信號，表明美聯儲沒有走在預先確定的降息道路上，并將繼續監測即將發布的數據，以評估風險?！边@將提振美元。不過，他們表示美元長期來看仍將下跌，任何反彈都是賣出的好機會。

美股方面，自4月觸底以來約14萬億美元的市值飆升，已推動標普500指數在近來屢屢創下了歷史新高。歷史表明，標普500指數在美聯儲首次或重啟降息后的12至24個月內，大多都會出現正回報。

Belski在客戶報告中指出：“當降息能延長經濟擴張周期并維持企業盈利上升趨勢時，股市表現往往相當亮眼。但若貨幣刺激未能阻止經濟滑坡——如2001年和2007年所見，由于盈利增長乏力，股市在接下來一年往往會出現大幅下跌?！?/p>

非美資產方面，銀河證券研報稱，美國8月CPI數據雖有所回升，但整體符合市場預期，通脹仍在可控范圍內。同時，勞動力市場持續降溫，上周初請失業金人數意外升至26.3萬人，創近四年來新高。這一組合信號進一步強化了市場對美聯儲年內開啟降息周期的預期。未來美元大概率走弱，非美資產受益，推動資金流向非美市場，尤其是新興市場和高收益資產，從而提升全球風險偏好。

Eastspring Investments投資專家Vis Nayar和Ray Farris表示，“今年亞洲股市的優異表現主要來自本地資金推動，但若美元重啟跌勢，可能刺激資金從美國流向新興市場尋求多元化配置”?；久娴挠纳仆瑯邮墙趤喼?a href="http://www.lbmed.com.cn/stock/index.html" target="_blank" style="color:#3875B0;">股市走強的重要推動力，受貿易協議影響，多數亞洲市場對未來一年的盈利預期已顯著上調。若美聯儲點陣圖顯示2026年利率預測中值維持不變，或鮑威爾弱化降息前景，則可能成為亞洲市場面臨的主要風險。

經紀公司Exness策略師Eric Chia表示：“若美聯儲的政策指引未能達到市場對鴿派立場的預期，黃金短期內可能面臨拋售壓力。但只要美聯儲確認將進行多次降息，就會為金價漲勢提供支撐，有望推動其再創歷史新高?！?/p>

編輯：王姝睿

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