宏觀“強預期”與產業“弱現實”博弈 聚丙烯暫時震蕩企穩

上周，在宏觀面樂觀預期不斷升溫的背景下，聚丙烯期貨2601合約價格下探至6970元／噸附近后止跌反彈。

美聯儲降息預期升溫，宏觀因子改善。上周美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上的講話釋放出鴿派信號，被市場普遍解讀為9月議息會議后即將降息的明確信號。鮑威爾強調就業市場面臨的下行風險正在增加，在基準前景和風險平衡不斷變化的背景下，美聯儲可能需要調整政策立場。該表態被廣泛視為其為啟動降息所做的鋪墊。在鮑威爾發聲后，交易員加大了對美聯儲9月降息的押注。據CME“美聯儲觀察”數據，美聯儲9月維持利率不變的概率為8.9%，降息25個基點的概率為91.1%。不僅如此，目前美國金融市場押注年內降息兩次的概率也在顯著上升。

地緣溢價回吐，成本因素弱化。聚丙烯的上游原料主要包括煤炭和原油，通過不同工藝路線生產丙烯，進而聚合生成聚丙烯。上周五夜盤，國內煤炭期貨價格止跌企穩，令煤化工商品成本支撐增強。但在油化工路徑中，原油期貨價格缺乏推動聚丙烯價格走強的動力。一方面，原油地緣溢價不斷縮水。近期美俄兩國元首會晤，緊接著美國及多個西方國家就盡快結束俄烏沖突進行商談。在多方斡旋下，烏克蘭方面表示已準備好采取措施實現和平，俄烏雙方領導人也將舉行會談，這些都將推動地緣風險降溫。另一方面，油市關注點轉向供應過剩局面。在原油期貨價格承壓的背景下，聚丙烯期貨的成本支撐弱化。

聚丙烯產量也小幅增長。上周，因浙江石化和廣東石化等檢修裝置恢復開車，聚丙烯損失量繼續下降，導致整體產量小幅增加。隆眾資訊數據顯示，截至2025年8月24日當周，國內聚丙烯平均產能利用率為78.22%，周度上升0.31個百分點。其中，中石化產能利用率為83.84%，周度上升2.31個百分點，主要因鎮海煉化一線20萬噸／年裝置重啟。同時，浙江石化一線45萬噸／年及廣東石化二線20萬噸／年等裝置重啟，也推動聚丙烯平均產能利用率上升。受此影響，上周國內聚丙烯產量達78.63萬噸，周度小幅增加0.32萬噸，漲幅0.41%；較去年同期的66.79萬噸增加11.84萬噸，漲幅達17.73%。雖然上周大榭石化新裝置投產計劃推遲，但生產企業檢修損失量延續高位窄幅下滑走勢。鑒于本周京博聚烯烴雙線計劃重啟，聚丙烯檢修損失量預計走低，后市國內聚丙烯產量或維持回升態勢。

聚丙烯需求依然偏弱。進入8月下旬，國內聚丙烯下游需求啟動不及預期，消費市場交投仍顯疲軟。企業因非標品出貨壓力紛紛降價去庫，導致聚丙烯價格弱勢下跌。隆眾資訊數據顯示，近期上海石化、鎮海煉化及中安聯合部分資源下調50~100元／噸。目前，國內聚丙烯下游行業平均開工率多數呈走高趨勢。BOPP行業整體訂單雖呈增長態勢，但部分企業因訂單不足裝置停車，導致行業開工率下滑。PP管材方面，在無政策利好驅動下，市場交投氛圍欠佳，需求跟進有限，行業開工率也有所回落。

綜上所述，宏觀面，隨著美聯儲降息預期升溫，市場情緒顯著改善。產業面，原油期價反彈動力不足，聚丙烯成本支撐有所弱化。且供應壓力回升，下游需求啟動不及預期。因此，在宏觀“強預期”與產業“弱現實”博弈背景下，預計聚丙烯期貨將維持震蕩企穩走勢。（作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0001617）

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編輯：吳鄭思

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