回歸基本面交易邏輯，多晶硅期價跳水

8月27日，多晶硅期貨價格延續下行態勢，再度跌破50000元／噸關口，主力合約PS2511報收48690元／噸，跌幅達4.89%。

業內人士認為，當前多晶硅期貨價格下跌，是在“反內卷”情緒減弱的背景下，逐步回歸基本面交易邏輯的表現。

“多晶硅價格經過7—8月的快速反彈之后，已對供給端政策預期定價比較充分，進一步上行需要有實質性的政策落地支撐?！眹牌谪浄治鰩熇钕橛⒈硎?，“反內卷”情緒減弱，是引發多晶硅期貨價格下跌的核心原因之一。整體來看，周三國內商品市場和股市聯袂下跌，前期交易“反內卷”行情的品種，均有所回調。

“從此前‘反內卷’的核心內容看，一是依法依規治理低價無序競爭，二是推動落后產能有序退出。目前來看，產業已順利達成治理低價無序競爭的目標，推動落后產能有序退出尚未完成，市場看多情緒有所減弱?！睆V州期貨分析師蔡定洲也表示，當前多晶硅價格下跌是受市場看多情緒走弱影響。

談及當前多晶硅市場的核心矛盾，弘則研究分析師劉藝羨認為，多晶硅市場仍受政策預期主導，基本面是“打配合”的角色。也就是說，在多晶硅市場逐步回歸基本面交易的過程中，仍有可能被政策預期影響?！鞍词袌鰧φ呗涞氐念A期來看，7月份，產能整合預期升溫，提振市場交易預期；8月份，政策缺乏實質性進展，難以支撐預期進一步強化，政策預期及市場看多情緒有所回落；9月份將步入行業產能整合預期階段性驗證期?！眲⑺嚵w解釋稱，多晶硅基本面“弱現實”延續，其間受下游補庫簽單節奏擾動，終端裝機需求未有起色，價格上漲并未傳導至下游終端。在政策預期走弱的情況下，價格呈現震蕩走弱態勢。

從基本面看，當前供給壓力逐步顯現，產業企業開工率提升至48%左右，周度產量達到2.97萬噸，月度產量或將攀升至13萬噸左右。需求方面，終端組件環節，7月份國內裝機量已經下滑至11.04GW。從季節性來看，8月光伏新增裝機量仍然處于低位。李祥英認為，隨著硅片、電池片環節海外訂單走弱，需求或進一步承壓。

“當前，組件企業面臨上游原材料漲價、下游訂單稀缺的雙重壓力?！崩钕橛⒈硎?，在下游需求承壓的態勢下，多晶硅市場存在累庫預期。

數據顯示，截至8月22日當周，多晶硅周度庫存為24.502萬噸。與此同時，期貨倉單注冊量也在增加。數據顯示，8月27日，多晶硅交割倉單已達到20640噸。

展望后市，李祥英認為，隨著政策預期走弱，市場博弈情緒或加劇。如果供給側沒有進一步的提振消息刺激，多晶硅價格中樞或將逐步下移。

“當前，多晶硅期貨的期限結構由此前的反向結構（Backwadation）轉為正向結構（Contango），表明盤面壓力逐步加大，定價邏輯或逐步回歸基本面?！辈潭ㄖ拚J為，若后續行業不能有效限產控銷，以及推動落后產能淘汰，多晶硅價格或存在進一步回調的風險。新修訂的反不正當競爭法規定，平臺經營者不得強制或者變相強制平臺內經營者按照其定價規則，以低于成本的價格銷售商品，擾亂市場競爭秩序。在這一約束下，階段性交易產能整合落地概率走低或弱基本面邏輯后，多晶硅價格下方仍有支撐，對應復投料均價4.8萬元／噸。

“多晶硅價格維持高位不利于產能整合，而價格越靠近完全成本，產能整合落地的概率則會提升?！眲⑺嚵w提醒，盡管多晶硅價格有回落預期，但價格下方仍有較強支撐。因此，當前的價格回落是階段性回調而不是反轉，后市可以重點關注四季度是否會出臺對應的能耗指標升級政策。

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編輯：張瑤

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