需求壓制整體偏弱 聚丙烯繼續下行空間不大

“金九銀十”結束，聚丙烯（PP）價格不漲反跌，甚至一度跌至6500元／噸附近。此次PP下跌主要是因為需求不及預期，油價的下跌也使得PP下行加速。目前PP行業全面進入虧損狀態，供應端壓力逐漸緩解，PP繼續下行空間不大。

“金九銀十”是聚丙烯（PP）行業的傳統需求旺季，但是今年旺季特征不明顯。目前全球經濟低迷運行，宏觀形勢偏弱，PP剛需受到較大影響。國家統計局最新公布的數據顯示，9月份國內塑料制品產量為730.3萬噸，同比下降2.54%，這已經是連續兩個月同比下降。

圖為國內PP利潤走勢

具體來看，BOPP需求端新單成交改善有限，下游相關行業電商、食品包裝、服裝包裝等均不及預期，BOPP價格整體回落，開工率低于去年同期3個百分點；注塑企業旺季基本結束，樣本企業訂單較去年同期減少15%，開工率較去年同比下降2個百分點；塑編企業旺季也進入尾聲，不過，今年塑編企業訂單明顯不及預期，尤其是噸包袋等出口產品受貿易摩擦影響出現大幅下降。

圖為全國PP日度開工率

油價大幅下跌成本施壓明顯

今年雖然地緣政治沖突不斷，但是中東地區以及俄烏沖突對油價的刺激基本發酵完畢，原油走勢逐漸回歸基本面。歐佩克自4月份開始增產，國際油價在短暫反彈后也進入下行通道，其中WTI原油自78美元／桶高位一度跌至55美元／桶，跌幅近30%，油價下跌拖累化工品整體下行，PP也未能幸免。

下半年PP整體下行明顯，PP利潤持續壓縮，目前PP已經進入全面虧損狀態。截至11月初，油制PP虧損550元／噸，煤制PP虧損300元／噸，外采甲醇制PP虧損1000元／噸，外采丙烯制PP虧損250元／噸，PDH制PP虧損800元／噸。前期，油制PP一度改變三年來持續虧損的狀態扭虧為盈，煤制PP利潤也一度達到1000元／噸，不過隨著PP全面進入虧損狀態，PP成本端的支撐作用有望體現。

檢修力度加大供應明顯減少

PP檢修季主要集中在4—7月份，8月份之后PP開工率明顯提升，一度反彈至85%以上。不過進入9月份之后，計劃外檢修明顯增多，PP開工率再次降至85%以下；10月份PP開工率進一步下降，截至10月底，PP開工率已經降至80%，即將觸及年內最低點，同時也是歷史同期最低點。

圖為國內PP進出口分析

目前國內PP供應嚴重過剩，供需矛盾失衡，加之PP全面處于虧損狀態，部分企業尤其是PDH企業被動停工或降負荷，一方面有利于緩解庫存壓力，另一方面也是應對虧損的無奈之舉。由于PP供需失衡以及虧損狀態或將維持，PP后期計劃外檢修依然較多，開工率或維持低位水平。此外，今年PP擴產能主要集中在上半年，下半年新產能沖擊市場有限，供應壓力明顯緩解。

進出口格局改變緩解國內壓力

最新海關數據顯示，9月份中國聚丙烯進口量為29.02萬噸，環比增長17.49%，2025年1—9月累計進口量為245.78萬噸，同比減少9.01%；9月份中國聚丙烯出口量為23.76萬噸，環比減少13.88%，2025年1—9月累計出口量為234.11萬噸，同比增長28.27%。

近幾年PP國內供需矛盾加劇，國內PP價格處于全球價格洼地，進口明顯減少，出口窗口逐漸打開。今年已經有部分月份的PP出口量大于進口量，一定程度上緩解了國內供需矛盾，我國也有望由PP凈進口國轉變為凈出口國。

目前PP基本面多空交織，雖然需求端利好并未兌現，但是計劃外檢修裝置增多，PP供應端壓力也明顯緩解，基本抵消需求端利空。不過，PP全面虧損后成本支撐增強，加之化工“反內卷”也有望提供政策托底效果，預計聚丙烯價格雖然反彈暫無實質性驅動，但是繼續下行的空間或已不大。（作者單位：齊盛期貨）

?

編輯：張瑤

?

聲明：新華財經（中國金融信息網）為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發布的信息均不構成投資建議。如有問題，請聯系客服：400-6123115