日本財務省手握2700億美元彈藥 但干預觸發條件尚未滿足

新華財經北京11月4日電（崔凱）日本財務大臣片山皋月日內在例行記者會上就日元匯率走勢再度發出強烈口頭警告，稱“外匯市場出現單邊且迅速的波動”，并重申政府“對市場動態保持高度警惕的立場沒有改變”。

稍早，日元一度跌至154.48，為2025年2月以來最低水平；在片山皋月發言后，日元短線回升至153.49。

10月以來，日元兌美元貶值逾4%，成為G10貨幣中表現最差者。市場普遍將此輪貶值歸因于日本新任首相高市早苗勝選后，投資者對其重啟“安倍經濟學”式政策組合的預期升溫——即推進擴張性財政政策、對貨幣緊縮持謹慎立場。高市早苗則表示，其目標是在不提高稅率的情況下增加稅收，進一步強化了財政擴張預期。

上周，日本央行維持利率不變，行長植田和男強調日本央行“并未落后于曲線”，且未就未來加息路徑提供明確指引，亦對日元構成下行壓力。

盡管口頭干預頻次增加，華爾街主要金融機構評估認為，日本當局實際入市干預的即時風險仍較低。

由于美元兌日元在2024年4月升破160，觸及1990年以來最高水平。日本當局多次口頭干預匯率無效后，直接入市干預匯價。2024年4月至7月期間，日本政府為應對日元持續貶值壓力，實施了兩次大規模外匯市場干預，累計動用資金達15.3233萬億日元（約合982.5億美元，按干預時匯率估算），創下歷史干預規模新高。4月29日至5月1日期間，日本財務省共計支出9.7885萬億日元用于買入日元、賣出美元，以支撐本幣匯率。此舉使美元兌日元匯率從近34年高位短暫回落，但日元強勢僅維持五個交易日，隨后重回貶值通道。7月11日至12日，日本財務省再度入市，支出5.5348萬億日元干預市場。

高盛資深策略師Karen Reichgott Fishman 在報告中指出，日元“似乎并未處于特別疲弱的水平”，其近期走勢“與財政風險溢價的重新定價以及市場對日本央行短期政策預期的變化密切相關”。并強調，觸發干預的常規先決條件——包括匯率快速跌至明顯疲軟水平、與基本面嚴重脫節、以及更強有力的口頭干預——目前“尚未被滿足”。

美國銀行資深策略師山田修介持類似觀點。他表示，在缺乏“過度波動或投機倉位嚴重累積”的情況下，即便美元兌日元突破155，“也不太可能立即觸發日本政府干預”。他維持對2025年末美元兌日元約155的預測，但承認“2025年第四季度上探至160的日元超調貶值風險確實有所上升”。

高盛估算，當前日本財務省仍有約2700億美元可用于干預的資金，在不得不出售長期證券資產之前，具備復制近年干預規模的能力。該行指出，干預風險將在匯率觸及161–162區間時“顯著上升”。

從更長期視角看，高盛仍預期日元將逐步走強，驅動因素包括對沖成本下降、美元指數因美聯儲降息預期而走弱。報告補充稱，若美國勞動力市場出現惡化跡象，日元升值速度可能加快。但該判斷存在兩大潛在擾動：一是日本推出遠超預期的財政刺激措施，尤其在政治壓力限制日本央行貨幣政策獨立性的情況下；二是美國經濟持續顯著優于其他主要經濟體。

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編輯：馬萌偉

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