現實格局偏弱 螺紋鋼承壓運行

10月螺紋鋼期現價格呈現出先跌后漲走勢，期貨主力合約最低跌至3021元／噸，隨后貿易局勢緩和，市場情緒向好，期價再度回升，主力期價最高漲至3143元／噸。螺紋鋼現貨跟隨期貨走勢為主，價格波動幅度略低，基差有所走弱。

圖為華東地區鐵水成本與廢鋼走勢（單位：元／噸）

10月下旬，螺紋鋼價格觸底回升主要得益于利多因素的短期發酵。首先，宏觀氛圍向好，一方面是國內“十五五”規劃出臺；另一方面則是貿易局勢緩和，市場受到提振。其次，唐山近期頻繁啟動重污染天氣Ⅱ級應急響應，限產影響出現，鋼材供應受限，給予鋼價提振。最后，原料強勢帶來成本支撐，“反內卷”預期不斷發酵，煤炭價格強勢運行、焦炭提漲持續落地、鐵礦石價格重回年內高位，使得鋼材成本顯著抬升。

供應迎來回升

不過，近期黑色金屬價格集體上行的邏輯主要是樂觀情緒驅動，產業端配合有限，其持續性存疑。具體來看，螺紋鋼供需兩端均在回升，建筑鋼廠有所提產，產量也已升至相對高位，且庫存偏高，供應壓力在增加。截至10月31日當周，同口徑下螺紋鋼周產量為212.59萬噸，較9月末增5.57萬噸，其間最低雖降至201.16萬噸，但近兩周持續回升并升至年內相對高位。細分流程來看，螺紋鋼產量回升主要得益于長流程鋼廠增加所致，其最新周產量為183.08萬噸，近兩周累計增加8.35萬噸，在鐵水下降的局面下，螺紋鋼產量回升多為鋼廠轉產所致，但在低利潤、弱需求的局面下，其增量空間有限。不過，短流程鋼廠生產相對平穩，產量延續高位運行，周產量最新值為29.51萬噸，比月末增3.70萬噸?？紤]到短流程鋼廠盈利狀況近期有所改善，預計后續產量會維持高位平穩運行態勢。

此外，螺紋鋼庫存近期雖迎來去化，但降幅有限，仍是近年來同期高位。同口徑下螺紋鋼庫存總量為602.52萬噸，近三周降庫也僅是消耗長假假期增幅，環比微增0.27萬噸。同時，當前庫存水平為近年來同期高位，較去年同期增165.24萬噸，增幅為37.79%；庫消比為2.595，同比增幅為42.82%，庫存壓力偏大。目前來看，旺季建筑鋼廠生產趨穩，螺紋鋼產量低位回升，供應有所增加，產業矛盾緩解有限，相對利好則是多數地區螺紋鋼品種噸鋼利潤不佳，生產積極性或趨弱，供應增量會受限，但因庫存水平偏高，壓力并未消退。

圖為螺紋鋼庫消比

需求預期走弱

螺紋鋼需求季節性回升，但下游行業并未好轉，淡季來臨需求預期走弱。截至10月31日當周，螺紋鋼周度表需為232.19萬噸，節后連續三周回升，但仍低于節前水平，環比下降8.88萬噸。當前水平依舊是近五年來同期最低，較去年同期下降8.49萬噸。此外，10月螺紋鋼需求總量為927.27萬噸，環比有所增加，多為季節性改善所致，整體顯著低于往年同期水平，較去年同期下降136.01萬噸，降幅為12.79%，可見螺紋鋼需求表現較為疲弱。與此同時，高頻每日成交數據弱勢更加明顯，截至10月31日，全國主要貿易商建筑鋼材每日成交量10月均值為10.13萬噸，環比更是下降1.13%，而同比降幅達到16.51%，多因投機需求趨弱所致。不過，建材下游其他觀測指標近期有所回升，鋼聯統計的水泥出庫量和混凝土發運量環比分別增長8.34%、6.71%，主要原因是部分地區在趕工。鑒于目前建筑項目資金到位情況并未好轉，且北方需求將步入淡季，建材需求改善力度和持續性不強?？傊?，“銀十”期間螺紋鋼需求季節性好轉，高頻指標呈現出觸底回升態勢，但依然是近年來同期低位，整體表現不佳?？紤]到房地產基本面仍在弱勢修復中，基建投資增速下滑，建材下游行業并未好轉，因而淡季臨近螺紋鋼需求預期走弱，疲弱需求仍將抑制鋼價。

圖為螺紋鋼周度表需（單位：萬噸）

綜上，得益于市場情緒向好以及成本強支撐，螺紋鋼價格近期低位回升，但供需雙增局面下基本面并無實質性改善，上行驅動的持續性不強，一旦市場運行邏輯切換至產業端，弱現實格局下鋼價易承壓運行，需關注需求表現情況。（作者單位：寶城期貨）

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編輯：張瑤

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