【財經分析】“銅關稅”落地 美銅大幅回落后庫存何時回流市場？

新華財經北京8月1日電（記者 王小璐）7月30日美國“銅關稅”落地之后，因銅輸入材料和銅廢料等未納入加征關稅范疇，市場預期落空，COMEX銅主力合約大幅回落，30日當日便跌超18%，目前盤面價格較24日高點已跌近30%。

而此前因關稅預期涌入美國的巨量精煉銅庫存或將面臨回流，對國內及歐洲銅市場產生供應壓力，但短期內迅速流動的可能性相對較小。

美銅價格大跌 與倫銅價差縮小至1%

據報道，美國白宮7月30日表示，美國總統特朗普簽署了一項公告，宣布對幾類進口銅產品征收關稅。自8月1日起對進口銅半成品及銅密集型衍生產品普遍征收50%的關稅，但銅輸入材料（例如銅礦石、精礦、锍銅、陰極銅和陽極銅）和銅廢料不受“232條款”或對等關稅約束。

該消息發布之后COMEX銅主力合約當日大幅下跌，而滬銅和倫銅價格并未產生大幅波動。

“原先市場預期美國方面要對精銅征收50%關稅，使得COMEX銅對標倫銅以及滬銅產生近30%的溢價，而本周三白宮方面給出的最終結果是，電解銅（即精銅）并未在加征關稅范疇之內，因此COMEX銅溢價被迅速打回，這才造成了美銅大幅下跌而倫銅與滬銅下跌有限的情況?！比A泰期貨研究員師橙告訴記者。

建信期貨研報指出，市場從今年2月25日特朗普提出對美國銅進口展開調查時就開始交易美銅關稅這一邏輯，推動了全球銅價上漲以及COMEX-LME溢價，如今預期落空，美銅高溢價向正常范圍回歸。

從價差角度看，美銅顯著回落后，與倫銅價差大幅走縮至不足150美元／噸，溢價約1%。師橙表示，美銅已大幅回歸基本面，但與倫銅仍存在一定價差。后續由于美國市場庫存相對偏高，若需求無法明顯走強，高庫存將持續令美銅承壓，甚至可能使我國國內市場或倫敦市場對美國市場存在溢價，進而導致美銅再度流出。

美銅庫存短期流動的可能性相對較小

COMEX數據顯示，截至7月30日，COMEX倉庫的銅庫存總量達到了255948短噸，為2004年以來的最高水平。

宏源期貨分析師王文虎表示，美銅高庫存狀態可能會持續一段時間，因為美銅加工仍需一段時間才能逐步消化，倘若不考慮美銅出口，可能需要半年左右時間來消化。倘若美銅價格低于倫銅價格且價差可以完全覆蓋轉運成本，美銅則可能出現出口，才能加速美銅庫存的消化。

師橙認為，美銅何時流回市場取決于其他地區銅價對美銅的溢價何時出現，即進口窗口何時打開。從當前國內消費情況來看，進口窗口開啟或仍需時日，因此庫存短時內迅速流動的可能性相對較小。

雖然美銅庫存何時回流存不確定性，但對新增庫存勢必會產生影響。事實上，市場反應極為迅速，據上海有色網（SMM）今日消息，因COMEX銅對LME銅價差崩塌，大量原本交付COMEX倉庫的電解銅轉向入庫至新奧爾良的LME交割庫。近兩日LME新奧爾良倉庫倉儲空間已全部預定告罄。

全球銅市格局受影響 價格走勢震蕩偏強

從供需面來看，中信期貨研報指出，銅礦供應仍然偏緊，銅礦加工費處于歷史偏低水平，且粗銅加工費低位，原料供應緊張。同時，剛果（金）卡莫阿-卡庫拉（Kamoa-Kakula）銅礦下調全年產量，帶動全球銅礦供應增量進一步下調。需求端淡季背景下銅桿開工率繼續下滑，終端消費如家電排產出現明顯回落，銅庫存近期再度累積，精煉銅供需有所走弱。

對于未來銅價走勢，師橙認為，目前銅價由于受到供應端的限制或仍將處于易漲難跌格局，同時在當前地緣形勢相對復雜的情況下，銅的類貴金屬屬性或許也會被持續激發，例如作為重要戰略儲備品種。因此未來銅價或仍維持震蕩略微偏強格局，年內極端價格不排除觸及8.4萬元/噸-8.5萬元/噸。

但短期內，銅價仍存在下行壓力。王文虎分析，關稅引發美國消費端通脹反彈擔憂，美聯儲下半年降息預期概率有所下降，美元指數走強，疊加國內外電解銅總庫存量震蕩趨升，短期或使銅價仍有下跌空間。

“重點應關注下半年美國經濟、就業和通脹表現，倘若美國經濟和就業表現趨弱，關稅未推動消費端通脹顯著升高，那么美聯儲將重啟降息，或使銅價先弱后強?！蓖跷幕⒈硎?。

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編輯：郭洲洋

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