告別寬松？日本央行官宣減持ETF 釋放政策正?；瘡娏倚盘?/h1>
新華財經|2025年09月19日
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此次政策會議釋放的信號表明，日本央行正試圖在穩定物價、支持經濟與防范金融風險之間尋求平衡。隨著ETF減持計劃的落地，日本央行資產負債表的正?；M程已實質性啟動，未來政策重心或將逐步轉向利率工具的使用。
新華財經北京9月19日電（崔凱）日本央行（BOJ）在結束為期兩天的貨幣政策會議后，宣布將政策利率維持在0.5%不變。并宣布了一項歷史性舉措：開始減持其龐大的交易所交易基金（ETF）及日本房地產投資信托（J-REITs）持倉。這標志著日本超寬松貨幣政策進入實質性退出階段。
利率決議現罕見異議 加息派聲音抬頭
本次貨幣政策委員會以7比2的投票結果通過維持利率不變的決定。貨幣政策委員高田創與田村直樹明確反對該決議，主張應加息25個基點至0.75%。這是日本央行行長植田和男上任以來，首次在維持利率不變的表決中遭遇兩名委員投下反對票，被市場視為“鷹派”力量崛起的重要信號。
兩位異議委員的理由是，當前價格上漲風險正明顯偏向于上行，央行應逐步將政策利率向中性水平靠攏。盡管多數委員仍傾向于謹慎推進政策正?；?，但這一分歧反映出委員會內部對通脹前景與政策路徑的討論正趨于激烈。
正式啟動資產處置程序 年減持規模約6200億日元
日本央行在會后聲明中宣布，將在完成必要操作準備后，啟動對所持ETF和J-REITs的處置程序。初步計劃每年按市值減持約6200億日元（約合42億美元）。截至最新數據，日本央行持有的ETF賬面價值約為37萬億日元（約2510億美元），市值則更高。若按此速度推算，完全出清ETF持倉將耗時超過百年，表明央行采取了極為審慎的漸進式策略，旨在最大限度減少對市場的沖擊。
此舉被視為日本擺脫長期超寬松貨幣政策、邁向政策正?；闹匾徊?，具有強烈的象征意義。此前，日本央行已于今年7月基本完成對其在2000年代金融危機期間購入的銀行股的出售。
通脹放緩但核心壓力猶存 政策前景聚焦未來加息時機
同日公布的數據顯示，日本8月剔除生鮮食品的核心CPI同比上漲2.7%，較7月的3.1%有所回落，整體CPI漲幅亦從3.1%降至2.7%。日本總務省指出，政府重啟的公用事業補貼政策對能源價格形成壓制，直接拉低整體CPI約0.26個百分點。能源價格同比下跌3.3%，為2024年1月以來最大跌幅。
然而，進一步剔除能源價格后的“核心-核心”CPI同比上漲3.3%，僅略低于前值，顯示潛在通脹壓力依然強勁。食品價格雖漲幅收窄，但加工食品仍上漲8%，大米價格同比漲幅達69.7%；服務價格連續三個月維持1.5%的同比漲幅。汽油價格同比轉漲0.6%，成為推動通脹回升的因素之一。
彭博經濟學家Taro Kimura指出，盡管臨時性補貼壓低了整體通脹，但剔除補貼影響后的通脹指標仍維持在3%以上，遠高于央行2%的目標，為未來加息提供支撐。
行長植田和男：若預測實現 將繼續加息
日本央行行長植田和男在會后新聞發布會上表示，當前CPI數據基本符合預期，食品通脹預計將逐漸消退，不會對基礎通脹產生重大影響，但仍需警惕其可能傳導至通脹預期的風險。他同時強調，美國關稅政策對日本制造商利潤構成壓力，但截至目前尚未對整體經濟造成顯著影響。
植田和男重申：“如果我們的經濟和物價預測得以實現，我們將根據經濟和物價狀況的改善情況，繼續提高利率?！彼赋?，實際利率仍處于極低水平，政策正?；较蛭醋?。但他也承認，未來前景存在“很大的不確定性”，央行將在不預設前提的情況下密切監測國內外經濟與市場動向。
政治與外部風險交織 政策節奏或受影響
日本央行在聲明中強調，全球經濟與國內政治不確定性仍是重要考量。首相石破茂宣布辭職引發的領導層變動，以及美國關稅政策的潛在影響，均被納入政策評估范圍。
植田和男表示，盡管當前未觀察到關稅對日本經濟的實質性沖擊，但需密切關注其對企業利潤與出口鏈的傳導效應。
當前日本政局亦增添不確定性。執政黨正進行新黨首選舉，熱門候選人高市早苗支持大膽經濟刺激，曾一度提振股市。市場擔憂政治過渡可能影響經濟政策連貫性。
此次政策會議釋放的信號表明，日本央行正試圖在穩定物價、支持經濟與防范金融風險之間尋求平衡。隨著ETF減持計劃的落地，日本央行資產負債表的正?；M程已實質性啟動，未來政策重心或將逐步轉向利率工具的使用。
野村證券研報指出，在新政府上任并明確政策方向前，貨幣政策面臨較大不確定性，10月加息可能性因此下降，其基線預測為2026年1月重啟加息。而機構調查顯示，約三分之一觀察人士預計10月加息，高達90%認為明年1月將加息。
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編輯：王曉偉
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此次政策會議釋放的信號表明，日本央行正試圖在穩定物價、支持經濟與防范金融風險之間尋求平衡。隨著ETF減持計劃的落地，日本央行資產負債表的正?；M程已實質性啟動，未來政策重心或將逐步轉向利率工具的使用。
新華財經北京9月19日電（崔凱）日本央行（BOJ）在結束為期兩天的貨幣政策會議后，宣布將政策利率維持在0.5%不變。并宣布了一項歷史性舉措：開始減持其龐大的交易所交易基金（ETF）及日本房地產投資信托（J-REITs）持倉。這標志著日本超寬松貨幣政策進入實質性退出階段。
利率決議現罕見異議 加息派聲音抬頭
本次貨幣政策委員會以7比2的投票結果通過維持利率不變的決定。貨幣政策委員高田創與田村直樹明確反對該決議，主張應加息25個基點至0.75%。這是日本央行行長植田和男上任以來，首次在維持利率不變的表決中遭遇兩名委員投下反對票，被市場視為“鷹派”力量崛起的重要信號。
兩位異議委員的理由是，當前價格上漲風險正明顯偏向于上行，央行應逐步將政策利率向中性水平靠攏。盡管多數委員仍傾向于謹慎推進政策正?；?，但這一分歧反映出委員會內部對通脹前景與政策路徑的討論正趨于激烈。
正式啟動資產處置程序 年減持規模約6200億日元
日本央行在會后聲明中宣布，將在完成必要操作準備后，啟動對所持ETF和J-REITs的處置程序。初步計劃每年按市值減持約6200億日元（約合42億美元）。截至最新數據，日本央行持有的ETF賬面價值約為37萬億日元（約2510億美元），市值則更高。若按此速度推算，完全出清ETF持倉將耗時超過百年，表明央行采取了極為審慎的漸進式策略，旨在最大限度減少對市場的沖擊。
此舉被視為日本擺脫長期超寬松貨幣政策、邁向政策正?；闹匾徊?，具有強烈的象征意義。此前，日本央行已于今年7月基本完成對其在2000年代金融危機期間購入的銀行股的出售。
通脹放緩但核心壓力猶存 政策前景聚焦未來加息時機
同日公布的數據顯示，日本8月剔除生鮮食品的核心CPI同比上漲2.7%，較7月的3.1%有所回落，整體CPI漲幅亦從3.1%降至2.7%。日本總務省指出，政府重啟的公用事業補貼政策對能源價格形成壓制，直接拉低整體CPI約0.26個百分點。能源價格同比下跌3.3%，為2024年1月以來最大跌幅。
然而，進一步剔除能源價格后的“核心-核心”CPI同比上漲3.3%，僅略低于前值，顯示潛在通脹壓力依然強勁。食品價格雖漲幅收窄，但加工食品仍上漲8%，大米價格同比漲幅達69.7%；服務價格連續三個月維持1.5%的同比漲幅。汽油價格同比轉漲0.6%，成為推動通脹回升的因素之一。
彭博經濟學家Taro Kimura指出，盡管臨時性補貼壓低了整體通脹，但剔除補貼影響后的通脹指標仍維持在3%以上，遠高于央行2%的目標，為未來加息提供支撐。
行長植田和男：若預測實現 將繼續加息
日本央行行長植田和男在會后新聞發布會上表示，當前CPI數據基本符合預期，食品通脹預計將逐漸消退，不會對基礎通脹產生重大影響，但仍需警惕其可能傳導至通脹預期的風險。他同時強調，美國關稅政策對日本制造商利潤構成壓力，但截至目前尚未對整體經濟造成顯著影響。
植田和男重申：“如果我們的經濟和物價預測得以實現，我們將根據經濟和物價狀況的改善情況，繼續提高利率?！彼赋?，實際利率仍處于極低水平，政策正?；较蛭醋?。但他也承認，未來前景存在“很大的不確定性”，央行將在不預設前提的情況下密切監測國內外經濟與市場動向。
政治與外部風險交織 政策節奏或受影響
日本央行在聲明中強調，全球經濟與國內政治不確定性仍是重要考量。首相石破茂宣布辭職引發的領導層變動，以及美國關稅政策的潛在影響，均被納入政策評估范圍。
植田和男表示，盡管當前未觀察到關稅對日本經濟的實質性沖擊，但需密切關注其對企業利潤與出口鏈的傳導效應。
當前日本政局亦增添不確定性。執政黨正進行新黨首選舉，熱門候選人高市早苗支持大膽經濟刺激，曾一度提振股市。市場擔憂政治過渡可能影響經濟政策連貫性。
此次政策會議釋放的信號表明，日本央行正試圖在穩定物價、支持經濟與防范金融風險之間尋求平衡。隨著ETF減持計劃的落地，日本央行資產負債表的正?；M程已實質性啟動，未來政策重心或將逐步轉向利率工具的使用。
野村證券研報指出，在新政府上任并明確政策方向前，貨幣政策面臨較大不確定性，10月加息可能性因此下降，其基線預測為2026年1月重啟加息。而機構調查顯示，約三分之一觀察人士預計10月加息，高達90%認為明年1月將加息。
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編輯：王曉偉
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