【財經分析】美聯儲“裱糊”困境引發無序震蕩 美債市場年末不確定性或增長

新華財經北京11月3日電（王菁）近期，美聯儲降息并宣布將結束QT，IMF預測2030年美國債務率或突破143%，截至10月末中美利差進一步走闊至約230個基點......當下，美債市場正站在貨幣政策轉向與財政可持續性的十字路口。

業內人士表示，美債市場正面臨前所未有的復雜環境。一方面，貨幣政策轉向與債務壓力形成奇特的拉鋸格局；另一方面，美聯儲內部共識破裂與數據缺失增加了市場不確定性。

貨幣政策分化：美聯儲的“裱糊”困境與中美利差走闊

美聯儲在當地時間10月29日結束的貨幣政策會議上，宣布將聯邦基金利率目標區間下調25個基點到3.75%至4.00%之間。這是美聯儲今年以來第二次降息，同時宣布將于12月1日正式結束縮減資產負債表（QT）的計劃。

美聯儲主席鮑威爾在會后的新聞發布會上卻釋放了復雜信號，他明確表示“12月再次降息并非板上釘釘”。這種看似矛盾的態度反映了美聯儲在當前環境下的兩難境地。

業內人士對新華財經表示，美聯儲內部共識似乎正在破裂，出現了六年以來首次的“雙向異議”。在10月的投票中，美聯儲理事斯蒂芬·米蘭主張更大幅度的降息50個基點，而堪薩斯城聯儲主席杰弗里·施密德則傾向于維持利率不變。

這種分歧在近期進一步公開化，多位美聯儲官員表達了相反立場：達拉斯聯儲主席洛根和堪薩斯城聯儲主席施密德均明確表示反對進一步的降息，強調“通脹壓力依然存在，政策過早放松或削弱美聯儲對2%目標的承諾”。而美聯儲理事沃勒則持鴿派立場，認為“就業市場疲弱，通脹預期已錨定，所有數據都表明應當在12月降息”。

而從基本面來看，美國通脹壓力依然頑固，這成為美聯儲決策的主要障礙。據美國廣播公司報道，美國政府數據顯示，美國9月通脹攀升至1月以來最高水平，其中牛肉等民生商品價格飆升。

更為復雜的是，持續的政府“停擺”已成為美國史上第二長的政府“停擺”事件。由于美國勞工統計局的員工在“停擺”期間被迫休假，包括就業數據在內的重要經濟數據收集工作已被無限期暫停。

“這使得美聯儲在決策時如同‘在大霧中開車’，不得不謹慎減速?！蹦惩赓Y行交易員稱。

此外，美國政府的關稅政策使商品成本上升，價格自然隨之上漲。美國銀行經濟學家阿迪亞·巴韋指出，“關稅的總成本里，消費者要扛50%到70%，剩下的才是企業承擔”。美國銀行則預測，關稅會讓美聯儲緊盯的核心PCE指標再漲0.5個百分點。

另從大國貨幣政策錯位影響來看，截至10月31日，中美10年期國債利差已擴大至228.87個基點，較前一周再度擴大13.88個基點?！爸忻览畹淖兓矊⒊蔀橛绊懭蛸Y本流動的重要變量?！鼻笆鼋灰讍T還提及，在全球經濟與政策周期分化的背景下，市場參與者需要適應更高水平的波動性和不確定性，在風險與機遇并存的環境中謹慎前行。

美債市場前景：多重因素交織下的年末走勢波動性增強

綜合多位業內人士觀點，四大關鍵因素將主導年末之前的美債市場走向：美聯儲政策路徑分歧、美國財政狀況、通脹韌性以及全球投資者行為變化。

首先，美聯儲政策不確定性大幅上升。隨著美聯儲內部共識破裂，市場對12月降息的預期急劇波動。根據CME集團的FedWatch工具顯示，市場對12月降息的概率已從會議前的90%降至目前的約70%。

摩根資產管理全球固定收益貨幣及大宗商品部門主管Bob Michele指出，“若數據喜憂參半，異議將持續增多。鮑威爾正逐漸失去對美聯儲同僚的掌控力——看看他現在的處境，實際上已進入任期尾聲的‘跛腳鴨’階段?！?/p>

同時，美國債務問題仍是懸在美債市場上的“達摩克利斯之劍”。美國財政部最新數據顯示，聯邦政府債務規模已突破35萬億美元，債務與GDP之比升至143%，創歷史新高。

據外媒報道，“老債王”比爾·格羅斯正開始拋售美債期貨，押注高財政赤字與國債超額發行將持續推高收益率。格羅斯在郵件中寫道：“交易策略？我正在拋售十年期國債期貨，即便經濟增速放緩至1%-2%，供應量仍過剩?！?/p>

此外，亦有機構指出，通脹結構性粘性可能延長美債收益率高位運行時間。雖然歐元區10月CPI同比上漲2.1%，較9月的2.2%略有回落，但美國通脹下行進展緩慢?！?月僅僅是服裝價格就漲了0.7%?！盩D Cowen的分析師解釋，即使某些商品在CPI籃子里權重較低，其價格上漲也會嚴重影響消費者心理和通脹預期。

技術面看，10年期美債收益率在近期波動后，下一重要阻力位在4.0%心理關口附近。而地緣政治風險與總統大選因素也不容忽視，美國將于11月迎來總統大選，歷史數據顯示，在大選年份，美債市場波動率通常較非選舉年高出10-15%。

從資產配置角度來看，更多投資者正調整策略應對美債市場不確定性。Loomis Sayles基金Dan Fuss建議，“你該做的不是站在車流中，而是走到路中間的隔離帶上?！边@似乎意味著投資或轉向期限較長的債券，以降低對短期政策波動的暴露風險。

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編輯：王柘

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