每日機構分析：11月3日

?英國10月制造業受捷豹路虎恢復生產提振 但國內外需求仍然疲軟

?高盛：本次美國政府關門對經濟影響創紀錄最大

?匯豐：美元可能在2026年初觸底 美聯儲官員本周講話成焦點

?策略師對日本國債收益率曲線中段保持看漲

?印度盧比再度逼近紀錄低點 印度央行近期干預效果有限

?潘森宏觀：瑞士央行明年全年可能維持利率不變

?瑞銀：瑞士央行需要更多通縮跡象才會進一步降息

【機構分析】

?調查顯示，英國制造業10月迎來了一年來最強勁的一個月，但這次復蘇主要是因為捷豹路虎在遭遇網絡攻擊后恢復生產帶來的“一次性反彈”。制造業PMI產出指標重新回到增長區間，主要由中間產品帶動，反映出捷豹路虎逐步重啟生產帶來的供應鏈提振。英國制造業PMI自2024年10月以來一直處于收縮區間。標普全球市場情報公司總監Rob Dobson表示，國內外需求依然疲軟，企業主要依賴此前訂單積壓維持運轉。此外，企業還對財政大臣里夫斯11月26日公布的下一份預算表示擔憂。Dobson說，“在國內政策和地緣政治局勢更明朗之前，制造商似乎被困在觀望狀態中?！?/p>

?高盛分析師在報告中表示，目前美國政府關門可能會對經濟產生創紀錄的最大影響?！斑@次關門不僅可能持續時間超過2018-2019年35天的部分關門，還比以往的長期關門更廣泛，后者只影響了少數幾個機構?！备L時間的關門可能對聯邦政府采購和投資產生更大的影響，并可能對私營部門活動造成溢出效應。高盛預計，如果關門持續約六周，可能會使2025年第四季度的年化季度增長率下降1.15個百分點，而2026年第一季度的降幅則會由于一些聯邦采購和投資的溢出效應而增大，達到1.3個百分點。

?匯豐環球投資研究表示，由于美聯儲預計將進一步降息，加之下一任主席人選尚不明朗，美元可能在2026年初觸底。該行認為，本周美元空頭將面臨新的考驗，多位美聯儲官員的講話以及美國經濟活動指標都將成為市場焦點。美元的敏感度可能進一步上升。美聯儲理事庫克將于周一發表講話，鮑曼周二登場，威廉姆斯與穆薩萊姆周四發言，副主席杰斐遜則定于周五發表講話，市場將密切關注這些官員對12月政策動向的暗示。匯豐補充稱，本周一與周三公布的ISM數據以及周三出爐的ADP就業報告預計將在未來幾天對美元走勢發揮更大影響。

?摩根士丹利MUFG策略師Koichi Sugisaki和Hiromu Uezato表示，仍對日本政府債券收益率曲線中的中段保持看漲。他們認為，隨著美國經濟發展形勢的變化，日本央行的終端利率定價可能面臨向下重新定價的風險。此外，盡管新政府下的財政問題在某種程度上似乎有所緩解，但他們仍然對長期債券保持謹慎態度。策略師指出，日本十大主要人壽保險公司2025財年下半年的投資計劃表明，它們不太可能成為超長期日本國債的穩定需求來源。

?印度盧比再次逼近新低，對這個今年表現最差的亞幣來說，央行近期干預措施的支撐作用有限。印度對美出口商品所面臨關稅的不確定性，以及美聯儲降息路徑待定，這都令盧比承壓，該貨幣周一連續第三個交易日下跌，兌美元匯率跌至88.7988。在印度央行上月意外拋售大量美元以平息市場猜測后，盧比未能守住漲勢。據熟悉交易情況的交易員說，過去幾天，貨幣當局一直在少量拋售美元，以防止盧比跌破1美元兌88.8050盧比的歷史低點。他們表示，與上個月的大規模美元拋售相比，此次干預的規模相對較小。即便印度央行采取了干預措施，盧比仍面臨較大貶值壓力。HDFC Bank Ltd.高級經濟學家Sakshi Gupta表示，“做空美元的故事已經基本結束了?！?/p>

?瑞士10月年度通脹率意外降至0.1%，低于9月的0.2%，但潘森宏觀分析師梅拉妮·德博諾表示，瑞士央行可能不會被這一結果左右。瑞士央行行長施萊格爾近期表示，該央行預計未來幾個月通脹將上升。德博諾指出，租金通脹下降以及明年初電價下調可能會使通脹率在明年2月降至-0.3%。不過，由于瑞士央行表示，只有當中期（如2027年底或2028年初）通脹低于零時才會將關鍵利率降至0%以下，因此該央行很可能在12月維持利率不變，并在明年全年保持政策利率穩定。

?瑞銀經濟學家弗蘭齊絲卡·費舍爾表示，瑞士央行可能不會再次降息，因為其預計中期通縮壓力不足。她指出：“我們的解讀是，瑞士央行目前認為通脹前景與價格穩定目標相符，并認為關稅沖擊對經濟增長的影響將是溫和的?！辟M舍爾還指出，瑞士央行若考慮負利率，需要同時出現三個條件：瑞士經濟前景顯著走弱、歐洲央行進一步降息以縮小利差，以及持續的瑞郎升值壓力，這些因素合計會顯著惡化中期通脹前景。

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編輯：馬萌偉

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