供給過剩背景下白糖以偏空思路為宜

近期國內糖價有所回升，廣西糖價從5900元／噸低位反彈60元／噸后，未能突破6000元／噸關鍵點位。整體來看，中秋、國慶雙節旺季臨近對糖價形成一定支撐，但實際需求仍有待觀察。與此同時，國際糖市供應增加，國內進口量上升，導致內外糖價走勢分化，市場觀望情緒漸濃。

季節性需求助推

今年中秋節恰逢國慶假期，距離雙節仍有一個多月時間。按照慣例，當前正處于貿易商補庫和終端食品加工企業采購原料的關鍵階段。在終端補庫需求推動下，低吸買盤逐漸進場。此前國內現貨糖價已跌至年內最低水平，低價吸引采購需求啟動，推動糖價反彈，現貨成交略有回暖。歷史數據顯示，我國雙節前的8月份，國產糖成交量普遍高于鄰近月份，價格也通常有所回升。

巴西產量維持高位

近期，受2025/2026年度全球食糖供應過剩預期壓制，ICE原糖價格以偏弱震蕩下行為主。印度和泰國預計增產，巴西產量仍維持高位。巴西UNICA雙周報數據顯示，截至7月下半月，巴西中南部地區累計產糖1926.8萬噸，較去年同期的2088.9萬噸減少7.76%。若參照去年產量，本榨季巴西生產尚未過半，供給壓力仍在延續。不過，市場也存在一定擔憂，因巴西中南部地區的甘蔗單產和ATR均低于去年同期，產量可能面臨下修。

受能源價格走低影響，截至7月底，巴西中南部甘蔗制糖比達52.06%，創歷史同期新高。在高制糖比背景下，食糖產量變數較大。近期StoneX將巴西中南部2025/2026榨季食糖產量預估下調至4016萬噸，與上一榨季基本持平。北半球印度和泰國的生產壓力預計到11月之后才會逐步顯現。

國內進口糖快速補充

2024/2025榨季國產糖產量達1116萬噸，同比增加近100萬噸。但今年4月以前進口糖供給偏少，為國產糖銷售騰出市場空間。截至7月底，本榨季我國最大食糖產區廣西食糖累計銷量近550萬噸，同比增加40萬噸；工業庫存僅96.9萬噸，較去年同期的108.8萬噸低逾10萬噸。

海關總署數據顯示，5—7月，我國食糖進口量分別為35萬噸、42萬噸和74萬噸，同比增幅高達1650%、1300%和76%，有效補充了國內雙節需求，也對糖價走勢構成壓制。此外，配額外進口糖盤面加工利潤逐漸顯現，增強價格優勢，對國產糖也形成壓制。9月底之后，國內2025/2026榨季生產即將啟動，新糖增產與陸續上市也將為遠期糖市帶來壓力。

綜合來看，近期國內糖價反彈受益于季節性需求提振，但由于進口糖快速補充，國內供給階段性寬松，將限制糖價反彈空間。國際糖市仍面臨供應過剩帶來的下行壓力，糖市內外價差將逐漸擴大。此外，國內新榨季生產期臨近，遠期糖價仍存下行壓力，中長期宜保持偏空思路。（作者單位：中泰期貨）

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編輯：吳鄭思

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