一周流動性觀察 | 資金價格基本橫盤震蕩 周五稅期資金面或面臨輕微擾動

新華財經北京8月11日電（劉潤榕）人民銀行11日開展1120億元7天期逆回購操作，操作利率為1.40%，與此前持平；鑒于當日有5448億元7天期逆回購到期，公開市場實現凈回籠4328億元。

上周（8月4日-8月8日）央行逆回購合計凈回籠5365億元，此外周五開展7000億元買斷式回購操作，期限為3個月。隨著月初流動性回歸平穩，央行陸續回籠跨月資金，資金面維持轉松，周五買斷式回購操作后，日內隔夜利率突破1.3%。

資金價格依舊維持低位，隔夜利率方面，R001、DR001基本橫盤于1.35%、1.31%水平，單日波幅均未超過1bp；7天資金利率方面，R007、DR007也基本圍繞1.47%、1.45%中樞震蕩。隨著周五買斷式逆回購落地，資金利率破位下行，R001下行1bp至1.34%，DR001進一步貼近1.31%點位，7天資金利率下行3bp，R007、DR007分別收至1.45%、1.43%。整體來看，跨月后資金價格自發性修復。

本周（8月11日-8月15日）逆回購到期規模將下降至11267億元，主要是周一到期規模較大，后幾日均在1500億元上下；政府債凈繳款規模將上升至4101億元，主要集中在周一和周五；8月15日為繳稅截止日與中旬繳準日。盡管周初逆回購大量到期疊加政府債繳款規模上升，但在央行維穩態度下，資金面寬松狀態大概率仍將持續，關注DR001加權利率下限能否繼續降至1.3%下方。而周五稅期將至，考慮央行對銀行融出的管控有所放松，這可能仍然會帶來一定的擾動，但8月稅期走款規模不高，且央行態度轉向呵護，因此擾動程度可能不及7月。

在華西證券首席經濟學家劉郁看來，資金面的擾動或集中在周一和周五，不過考慮到當前明確的寬貨幣取向，資金價格有望延續平穩偏松態勢，隔夜利率或錨定在OMO-5bp附近，7天利率則圍繞政策利率上方5-10bp區間波動。

具體來看，本周影響資金面的因素有以下三點，其一是稅期，周五（15日）將迎納稅申報截止日，不過8月繳稅壓力不大，預計對資金面的擾動可控。從季節性規律來看，8月作為下半年的季中月，繳稅壓力較輕，過去五年8月繳稅規模均值僅為1.02萬億元，遠低于7月的1.75萬億元。

其二是4000+億元的政府債繳款，為近一個月的高點。細化至日度，繳款壓力主要集中在周一（11日）和周五（15日），單日凈繳款量分別為2344億元、1847億元。

其三是1.1萬億元+的逆回購到期。本周逆回購到期量為11267億元，雖較前周16632億元大幅降低，不過到期規模仍在萬億元以上。其中，周一（11日）逆回購集中到期5448億元，為周內單日到期最大規模，此后到期壓力趨于均衡，日均到期量維持在千億元。

消息面上，中國人民銀行公告于8月8日開展7000億元3個月期買斷式逆回購操作。此次操作不僅將覆蓋季度末關鍵時點，也引發了市場對后續流動性管理節奏的關注。當月將有4000億元3個月期、5000億元6個月期的買斷式逆回購到期，合計到期規模9000億元。業內人士預計，考慮到財政發力、政府債發行節奏與中長期流動性需求，8月大概率將會有第二次買斷式逆回購操作。

財通證券指出，進入8月，流動性狀態更加樂觀，一方面是“稅改”后出于呵護一級發行考慮，央行投放更加積極，另一方面是海外和基本面仍有較大不確定性，資金寬松有其必要性。向后展望，資金利率可以再下臺階，DR001的理論下限在OMO-20bp，即1.2%。

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編輯：尹楊

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