【新華解讀】季節因素等擾動7月信貸讀數 直接融資占社融比重持續提升

新華財經北京8月13日電（記者 翟卓）中國人民銀行13日發布的數據顯示，前7個月，人民幣貸款增加12.87萬億元，社融規模增量累計23.99萬億元；月末社融規模存量、廣義貨幣（M2）分別同比增長9%、8.8%，較上年同期高0.8個、2.5個百分點。

業內專家表示，雖然受季節性因素及地方債券置換等因素擾動，7月信貸數據出現小幅波動，但同期直接融資占比持續提升，資金循環效率亦有提高，剔除特殊因素影響后金融支持實體經濟力度穩固。再往后看，隨著前期出臺的一攬子貨幣政策持續顯效，金融總量有望繼續保持合理增長。

——季節因素等擾動單月讀數 信貸對實體支持力度穩固

前7個月，人民幣貸款累計增加12.87萬億元；其中7月單月新增規模小幅回落，月末人民幣貸款余額268.51萬億元，同比增長6.9%。在受訪專家看來，7月的信貸波動主要是受以下三方面因素擾動。

首先，從金融機構來看，7月是傳統信貸小月，主要是因為6月末是銀行上半年業務考核的關鍵時點，為了追求更好數據表現，銀行往往傾向于推動信貸增量前移。

“6月恰逢金融機構半年報披露，部分機構會出現短期調整信貸投放節奏、拉高數據的情況，這種‘沖時點’做法在以往年份也常常出現，從經營角度看有一定內在邏輯。若把6、7月貸款數據合并起來看，仍然保持平穩增長?！鄙鲜鰧＜艺f。

其次，從政府債券來看，今年地方政府債券置換對貸款數據影響較大。有研究估計，截至目前用于化債的再融資專項債已置換貸款2.6萬億元，約影響貸款增速1個百分點，還原化債影響后7月貸款同比增速接近8%，仍然是不低的水平。

有市場人士表示，雖然化解地方債務風險會對銀行貸款產生置換效應，但長期看有助于風險出清和金融穩定，騰挪更多地方財力惠民生、促發展，同時也有助于釋放更多信貸資源流向實體經濟。

第三，在企業視角來看，6月也是企業半年期經營結算的重要時間窗口，大量企業面臨貨款回收、債務償還、資金清算等剛性需求，這種階段性的資金流動高峰也會反映在信貸數據上。

與此同時，清理拖欠企業賬款或也是中小企業信貸需求下降原因之一。據了解，過去一段時間，部分供應鏈核心企業拖欠中小企業賬款的現象較為突出，一些被拖欠企業迫于現金流壓力，額外以銀行貸款填補資金缺口，并支付相應利息。

近期相關部門推進清欠賬款的成效逐漸顯現，大型企業對中小企業的付款期限壓縮至60天以內，多家重點車企也對付款賬期作出了集體承諾。

有受訪人士對記者表示，賬款得到清欠后，中小企業貸款需求可能有所下降，但有助于減輕企業包袱、激發經營活力，同時也能夠推動信貸資源從“填補窟窿”轉向“創造價值”，提升資金使用效率。

綜合考慮上述各方面因素的共同影響，業內人士普遍表示，單月貸款讀數通常不足以準確反映經濟活躍程度，也難以完整體現金融支持實體經濟的力度，分析經濟金融形勢時無需對單月數據過度關注，信貸對實體經濟的支持力度仍然穩固。

而在規模保持合理增長的同時，貸款利率繼續保持低位，結構也出現不少亮點。

根據人民銀行數據，7月利率低位運行，新發放企業貸款利率及個人住房貸款利率分別約3.2%、3.1%，較去年同期降約45個、30個基點；月末普惠小微貸款及制造業中長期貸款余額分別同比增長11.8%、8.5%，均高于同期各項貸款增速。

——直接融資占比持續提升 資金循環效率提高

除來自信貸的支撐之外，前7個月新增社融中企業債券和政府債券融資合計達10.33萬億元，占當期社融規模增量約43%，也與近年來債券融資增速整體快于信貸融資的趨勢保持一致。

受訪專家表示，直接融資在社融存量中的比重逐步上升，代表著我國融資結構持續優化，既有利于更好滿足企業多元化的融資需求，也有助于充分發揮財政乘數效應進而更好拉動總體需求。

一方面，我國金融體系一直以間接融資為主導，企業融資更多依賴銀行信貸。但隨著資本市場不斷發展完善，債券融資、股權融資等直接融資的重要性日益凸顯，這也為不同發展階段、不同行業特點的企業提供了更多融資選擇。

另一方面，今年以來政府債券發行節奏明顯提前，雖然短期內或對貸款產生一定替代效應，但長遠看，財政政策持續發力，有助于讓經濟更好“動起來”，進而撬動增量信貸需求，促進財政、金融與實體經濟良性循環。

此外，上述專家還提到，完善地方債務管理，加快推動融資平臺改革轉型，撬動破解“三角債”“連環債”，還暢通了經營主體的資金循環，提高了資金使用效率。

最后在貨幣供應量方面，7月末廣義貨幣（M2）余額329.94萬億元，同比增長8.8%，比上月高0.5個百分點，比上年同期高2.5個百分點；狹義貨幣（M1)余額111.06萬億元，同比增長5.6%。

M1與M2增速之差為3.2%，總體呈現收窄態勢。據了解，相對于包含定期存款的M2而言，M1中主要包括現金、企業和居民活期存款，以及支付寶和微信錢包等隨時可用的“活錢”。

業內專家表示，今年以來M1-M2剪刀差明顯收窄，體現資金活化程度提升、循環效率提高，各項穩市場穩預期政策有效提振了市場信心，與經濟活動回暖提升的趨勢是相符合的。

上述專家進一步指出，M1主要是企業日常經營周轉資金。大企業實力雄厚，資金融通能力較強，通常不需要保持較多的流動資金。相反，中小企業資金融通能力較弱，在正常情況下會預留較多的周轉資金以應對各種不確定性。

近年來，部分領域出現無序競爭，一些大企業憑借市場優勢拖欠中小企業賬款，并轉用于理財，實際上是占用了部分上下游企業的資金，中小企業為降低財務成本盡可能地把活期存款等流動資金壓降到最低，一定程度上也會影響M1的增長。

綜合來看，業內專家認為，7月末，社會融資規模、M2增速均保持在較高水平，體現了適度寬松的貨幣政策取向，為實體經濟提供了適宜的貨幣金融環境。而往后看，隨著人民銀行上半年出臺的一攬子貨幣政策持續顯效，年內金融總量有望繼續保持合理增長，并對實現全年經濟社會發展目標任務提供有力支撐。

?

編輯：高二山

?

聲明：新華財經（中國金融信息網）為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發布的信息均不構成投資建議。如有問題，請聯系客服：400-6123115