【新華解讀】美聯儲降息“靴子落地” 外溢效應對我國影響幾何？

新華財經北京9月18日電（記者翟卓、劉玉龍、沈寅飛）在金融市場的集體關注中，美聯儲時隔9個月重啟降息，25個基點的降幅也符合普遍預期。

由于市場已提前消化了上述預期，10年期美債收益率及美元指數均在“靴子落地”后出現小幅反彈，黃金則上演沖高回落行情。

長期來看，美聯儲降息為我國貨幣政策拓寬了操作空間，人民幣匯率穩定回升獲得更多支撐，股債市場受影響或更偏中性，黃金則有望在中長期延續向上行情，不過也要注意的是，短期內還需防范前期預期搶跑后市場重回常態的潛在風險。

——通脹“讓位”就業疲軟 美聯儲如期重啟降息

北京時間18日凌晨，美聯儲結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間下調25個基點到4.00%至4.25%之間。

在12位美聯儲票委中，有11人支持降息25個基點，僅本周剛確認加入理事會的且由美國總統特朗普提名的美聯儲理事米蘭，主張更大幅度地降息50個基點。

這既是美聯儲2025年內的首次降息，也是在2024年連續三次（9月、11月、12月）累降100個基點之后，時隔九個月的再度重啟降息。

而本月降息的理由也較為明確，即近期勞動力市場疲軟帶來的阻力已遠超通脹的溫和反彈，美聯儲需采取“預防性”措施來應對可能加速下行的就業形勢。

在會后舉行的新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾亦承認，本次會議的注意力全部集中在就業市場上。至于下一步行動，美聯儲將繼續根據公布的數據、不斷變化的經濟前景和風險平衡來確定適當的貨幣政策立場。

同樣備受關注的點陣圖顯示，在19名美聯儲官員中，9人預計年內再降息1次甚至更少，9人預計再降息2次，另有1人預期再降息125個基點。

總的來看，上海金融與發展實驗室特聘高級研究員任濤認為，此次降息對市場而言既無驚喜、亦無驚嚇，影響更偏中性。點陣圖的變化也表明，美聯儲在未來降息路徑的選擇上仍然中規中矩。后續一段時期需防范前期預期搶跑后市場重新回歸常態的情況，即接下來一個月左右的時間里，“美聯儲交易”暫時告一段落。

由于已提前消化了降息預期，金融市場也表現相對“淡定”。截至當地時間17日收盤，美國三大股指漲跌互現，10年期美債收益率和美元指數先跌后漲，COMEX黃金期貨主力合約則上演沖高回落、最終累跌逾0.8%。

——我國貨幣政策空間拓寬 匯率穩定回升再獲支撐

隨著美聯儲重啟降息，我國貨幣政策面臨的外部掣肘進一步減弱，操作空間也將有所拓寬。

匯管信息科技研究院副院長趙慶明表示，美聯儲降息給我國貨幣政策提供了更大操作空間，但我國貨幣政策仍“以我為主”，是否降準降息仍將依據自身經濟、金融的運行狀況和需求決定，綜合股票等市場表現看，短期內降息的迫切性不強。

中國銀行研究院主管王有鑫也表示，中美利差收窄將緩解資本外流壓力，為國內實施支持性貨幣政策營造更好的外部環境。同時短端利率下行空間打開，有利于推動利率曲線陡峭化，提高貨幣政策傳導效應，推動資金流向實體經濟等領域。

“此外，美聯儲降息還為我國實施有利于吸引跨境資本流入的外匯管理政策提供了空間?！庇惺茉L專家提及，隨著美元融資成本下行，我國跨境資本流動宏觀審慎調節參數的動態調整等舉措將有利于吸引跨境資本流入我國科創和新興行業。

另就人民幣匯率而言，趙慶明認為，美聯儲降息對我國匯率影響不大?！敖谌嗣駧艆R率走勢始終穩健，尤其是自年初以來美元指數已累計跌超10%，歐元、英鎊、日元兌美元已分別累漲約14%、9%、7%，人民幣兌美元僅漲約3%，疊加當前一些有利于人民幣匯率走強的因素仍然存在，此次人民幣匯率受影響較小?！?/p>

同時市場也有偏樂觀的觀點。如王有鑫預計，隨著美聯儲降息通道再度打開，人民幣匯率有望呈現“政策驅動-資本流入-預期強化-基本面改善”的升值邏輯。

王有鑫表示，中美利差改善以及國內資本市場的良好表現將吸引更多跨境資本流入，市場對貿易不確定性對匯率影響的擔憂有望明顯緩解，隨著市場主體結匯增多，疊加中國經濟穩中向好勢頭不斷強化，將為人民幣匯率提供更多支撐。

——我國股債受影響或較中性 金價仍有望延續長期向好

美聯儲降息將通過利率、匯率和資本流動三大渠道對全球金融條件產生溢出效應。

“具體來看，其對資產的影響包括融資成本下降和流動性寬松，利好新興市場股票、成長板塊、黃金等資產。從定價空間看，新興市場可能保持相對超額，商品相對權益或仍有補漲空間?！?a href="http://www.lbmed.com.cn/quote/stockdetail/index.html?code=601688.SS&codeName=華泰證券&type=5&crumb=股票,華泰證券&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">華泰證券研究所所長、固收首席張繼強說。

聚焦我國資本市場來看，任濤認為，此次美聯儲降息對我國股市的影響較為中性。受政策托底力度增強、預期和情緒明顯好轉、中國軟實力和硬實力持續上升等因素影響，今年以來A股走勢具有一定獨立性，后續也有望延續向好格局，但也要注意板塊之間的輪動仍會是近期行情中的主旋律。

申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤也表示，隨著我國全球影響力提升，外資對A股的關注度回升，中期看仍維持A股中樞不斷抬升的判斷。同時美聯儲降息有望直接利好港股估值修復以及A股核心資產，景氣龍頭股有望同樣受益。

中信建投證券海外經濟與大類資產首席分析師錢偉還提到，當前國內股市情緒較好，美聯儲降息整體仍是正面利好，后續可關注獲益人民幣匯率走強或圍繞政策交易的A股板塊，同時海外流動性改善下港股敏感性更大，或也具有相對優勢。

債券市場方面，遠東資信研究院副院長張林也表示，此次美聯儲降息對我國債券市場影響或非常有限，貨幣政策“以我為主”下債券市場更可能走出獨立行情。我國政策利率跟隨下調的可能性并不太大。

“目前來看，我國貨幣政策與財政政策并未出現再次加碼跡象，多重因素影響下10年期國債收益率或將在1.70至1.90的箱體內波動，并且靠近下沿運行的概率較大?！睆埩终f。

最后在黃金方面，由于前期市場在交易美聯儲重啟降息甚至大幅降息方面情緒高漲，加之地緣沖突持續，金價已走出一條亮眼曲線，現貨黃金不斷刷新紀錄高位，年內已累漲約40%。

往后看，任濤預計，隨著美聯儲交易情緒回落，地緣博弈將重新成為主導，黃金走勢或更為波折。不過中長期看，作為實體資產和虛擬資產的共同錨定物，黃金仍有望呈現向上行情，黃金市場的調整只是這一行情過程中的插曲。

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編輯：馬萌偉

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