【新華財經調查】黃金稅收新政重塑市場格局 終端漲價預期升溫

新華財經北京11月5日電（記者王小璐）金條缺貨停售、首飾金價格大漲、銀行暫停積存金業務、黃金板塊多只個股大跌……近三個交易日，由黃金稅收新政引發了一系列連鎖反應，市場情緒不斷發酵，產業鏈上下游面臨不同程度的調整。

2025年11月1日，財政部、國家稅務總局聯合發布《關于黃金有關稅收政策的公告》，標志著黃金稅收政策迎來重大調整。新政核心在于嚴格區分黃金的投資性用途與非投資性用途，并實施差異化稅收管理。

記者調查發現，新政實施后的首個交易日，資本市場反應迅速，港股及A股市場的黃金零售股與金礦股普遍遭遇大幅下跌。但隨后記者在探訪實物黃金投資市場時發現，即便金價高企，消費者購金熱情不減。不過，市場參與者有一個共同的疑問是，“這個稅我要承擔嗎？”

投資性用金：會員單位優勢凸顯 標準金條熱銷

公告明確，通過上海黃金交易所、上海期貨交易所成交的“標準黃金”，場內交易本身免征增值稅。一旦發生實物交割出庫，將按用途進入不同稅收路徑。

新規執行后，標準投資金條僅限于上海黃金交易所規定的AU99.99、AU99.95、AU99.9和AU99.5四類牌號，以及50克、100克、1公斤、3公斤和12.5公斤五種規格。

其中，對于投資性用途，交易所對賣方實行增值稅即征即退并免附加稅費，向買方開具增值稅專用發票。買方將標準黃金直接銷售或加工為投資性黃金產品后銷售時，須按現行規定繳納增值稅，但對外僅能開具普通發票，不得開具專票。

　　圖為財政部、國家稅務總局聯合發布的《關于黃金有關稅收政策的公告》

在新政框架下，投資性黃金市場的運作機制發生了根本性變化。中國黃金協會特聘專家戴劍鋒對此進行了深入剖析：“會員單位向交易所購買投資金條時享受免稅政策，但在向非會員單位銷售時，只能開具6%的普通發票，這個成本由買方承擔?！?/p>

戴劍鋒舉例解釋：“假設金條本來1000元一克，開發票后就要變成1060元。如果你不是會員單位，這個6%的成本就是實實在在增加?！彼M一步分析，“當非會員單位再次銷售時，不僅要開6%的普通發票，還要對增值部分繳納13%的增值稅。比如從1060元賣到1260元，200元的增值部分還要交26元的稅?！?/p>

這種稅收設計促使市場自然形成了以會員單位為核心的閉環。戴劍鋒指出：“會員單位買賣投資金條都是免稅的，所以你需要賣出金條時，肯定會優先找會員單位，否則就要承擔額外的稅負。這樣就形成了一個閉環?！?/p>

這一變化使得上海黃金交易所的會員單位優勢驟然凸顯。在政策發布后，多個品牌投資金條下架或漲價售賣。

記者實地探訪發現，4日下午，在北京菜百首飾總店四樓的投資金條柜臺前，擠滿了咨詢和購買金條的消費者，背后大屏上的菜百投資基礎金價在911元/克之上實時變動著。店員表示，從11月3日開始，來買投資金條的人明顯增多，4日上午，50克的金條已被售空，而10克、1公斤和3公斤的金條也都悉數賣空。

　　圖為記者拍攝的北京菜百首飾總店4日下午基礎金價（實時變動）

“我們是交易所第一批會員單位，我們可以賣，這個稅目前您買和賣沒有變化，現在個人買沒有任何影響?！痹摰陠T在回應消費者對投資金條是否收稅的疑慮時表示，且暫未收到收稅要求，目前菜百品牌投資金條、投資元寶售價按不同克重在基礎金價上每克加12-18元不等的購買手續費，也就是加工費和倉儲運輸費。

此外，菜百的回收業務目前也未受影響，金條回收價在基礎價上每克減3.8元，首飾是基礎價減5元，預計有1%-2%的折損。

在前兩日，商業銀行的黃金業務曾出現短暫調整。工商銀行發布公告，11月3日上午暫停了如意金積存業務的開戶、提取實物等申請，但當天傍晚已恢復。建設銀行也自11月3日起，暫停了易存金業務的實時買入、新增定投及實物金兌換等申請，恢復時間待后續公告。

非投資性用金：下游企業承壓 終端漲價預期升溫

在投資性用金渠道保持暢通的同時，非投資性用金領域正面臨顯著沖擊。在政策發布后的首個交易日，A股黃金概念股整體走弱。其中潮宏基觸及跌停，收盤下跌9.97%，華鈺礦業、鵬欣資源、湖南黃金、曉程科技等均跟跌。港股黃金零售板塊也大幅下挫，周大福盤中一度跌幅超過10%，老鋪黃金和六福集團跌幅也超過7%。不過在經歷了前兩日的連續下挫后，11月5日黃金概念股整體迎來反彈，市場情緒有所緩和。

公告指出，對于非投資性用途交易所免征增值稅并開具普通發票；買方為一般納稅人的，以普通發票上注明的金額和6%的扣除率計算進項稅額，其后將黃金加工為非投資性黃金產品并對外銷售的，按現行規定繳納增值稅，且可開具增值稅專用發票。

西安交通大學客座教授景川告訴記者，此次政策出臺恰逢黃金市場多空博弈加劇，國際金價在10月創下歷史新高后，于當月最后兩周顯著調整，市場波動加大，部分投機資金可能因稅負上升和金價波動而選擇提前變現，導致短期拋壓加劇。

　　圖為4日下午在北京菜百首飾總店四樓的投資金條柜臺前的場景

景川表示，新政取消了部分黃金零售的增值稅抵扣優惠政策，導致零售商采購成本上升，市場對成本增加部分進行交易定價，造成黃金股市下跌。例如，非投資用途的黃金珠寶零售公司進項稅抵扣從13%減少到6%，可能使零售商黃金采購成本上升約7%，市場需要抹平這部分稅收溢價。

對于前兩日黃金礦業股下跌，齊盛期貨貴金屬高級分析師劉旭峰指出，從黃金礦業股股價表現來看，雖然有所下跌，但跌幅相比零售端較小。在他看來，黃金礦山企業上游開采成本本身并不受新政影響，但是下游需求前景不明朗，導致利潤預期走低影響企業經營業績。此外，金礦股的調整也一定程度上受到了整個黃金板塊情緒波動的拖累。

在業內看來，這一成本壓力最終可能傳導至消費終端。在菜百一樓首飾金柜臺，店員告訴記者，4日足金999的黃金飾品售價為1238元/克，相比上周售價每克漲了70元左右。盡管店員表示這是跟隨國際金價波動，但多位專家認為，新政帶來的稅負增加將推動黃金首飾價格進一步上漲。

而在深圳的水貝國際珠寶交易中心，價格的傳導更為明顯。據《中國黃金報》記者探訪，水貝交易中心11月4日基礎報價為988元/克，與黃金零售品牌價格差距進一步縮小。作為上海黃金交易所會員單位的周大福，其投資金條報價為1120元/克，各首飾金品牌報價在1100元/克-1259元/克之間。

劉旭峰表示，不同規模的黃金零售企業將受到不同程度的影響。頭部大型珠寶企業通常是上海黃金交易所的會員單位，擁有更強的品牌溢價、定價權和成本轉嫁能力，即使提價，對銷量的負面影響也相對可控。相反，中小型黃金商家挑戰更為嚴峻，它們大多非交易所會員，采購成本本就更高，未來將面臨更大的價格競爭和合規壓力?！眲⑿穹灞硎?。

對此，他認為，大型企業可利用其規模優勢和產品差異化競爭進一步鞏固市場地位，例如推出更多高附加值、強設計感的古法金、文創黃金產品，弱化價格敏感度。對于中小企業，則需要戰略轉型，深耕細分市場，如專注于個性化定制、區域性市場或特定工藝，避免與巨頭直接進行價格競爭。部分企業可能選擇與大型機構合作，或被迫退出部分市場。

一般投資者：渠道選擇至關重要

在業內人士看來，面對新的稅收環境，一般投資者的黃金投資策略也需要相應調整，主要體現在渠道選擇上。劉旭峰建議，如果個人消費者計劃購買投資金條，應“通過上海黃金交易所的會員單位（如部分銀行或大型零售商）購買，其稅收成本變化不大，依然接近國際金價。但若通過非會員經銷商購買，成本則會上升?！?/p>

在傳統“炒金條”模式可能因成本上升而降溫的背景下，投資資金或將尋找新的出路。景川表示，新政通過稅收優惠鼓勵投資性黃金交易通過合規交易所進行，引導市場參與者減少對實物黃金的投機行為，促進黃金市場的規范化發展。線上標準化黃金產品通常在交易所內進行交易，享受免征增值稅的優惠政策，降低了投資成本。

“隨著投資者對線上產品認知度和接受度的提高，預計將有更多資金流入黃金ETF、積存金等線上投資產品，推動其規模擴大和交易活躍度提升?！本按ㄕJ為，黃金ETF、積存金等線上產品通常具有較低的交易成本和更高的流動性，投資者可以通過證券賬戶或銀行等渠道便捷地進行買賣，無需承擔實物黃金的存儲、運輸和保險等費用。

他進一步指出，金融機構可能會加大線上黃金產品的研發和創新力度，推出更多樣化、個性化的投資產品，以滿足不同投資者的需求。線上黃金投資產品的競爭將更加激烈，促使金融機構提升服務質量、降低費用，為投資者提供更優質的投資體驗。

在全球經濟不確定性背景下，黃金成為近兩年最受追捧的投資標的。世界黃金協會發布的2025年三季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，投資者連續第三個季度大舉增持實物黃金ETF，持倉再增222噸，全球流入金額達260億美元。2025年前三個季度，全球黃金ETF總持倉共增加619噸(約合640億美元)。

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編輯：吳鄭思

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