日本央行加息路徑更趨復雜 經濟萎縮強化財政刺激必要性

新華財經北京11月17日電（崔凱）日本內閣府于11月17日發布的初步數據顯示，2025年第三季度日本實際國內生產總值（GDP）環比下降0.4%，按年率計算下降1.8%，這是自2024年第一季度以來經濟首次出現季度負增長，亦為六個季度以來的首次萎縮。盡管收縮幅度略優于市場預期的年率萎縮2.5%，但這一轉折凸顯出美國關稅政策沖擊與內需疲軟正共同拖累日本經濟復蘇步伐，并為日本央行貨幣政策正?；M程增添變數。

外部需求與住房投資成主要拖累

初步報告顯示，外部需求（凈出口）成為三季度經濟下行的主要壓力源，使GDP減少0.2個百分點。這一轉變與第二季度外部需求貢獻0.3個百分點形成鮮明對比，反映出美國對日本加征關稅的沖擊已在實際貿易活動中顯現。盡管今年7月美日達成協議將關稅稅率設定為15%，低于最初威脅水平，但仍遠高于特朗普上臺前的2.5%，對汽車等重點行業造成顯著壓力。

與此同時，住房投資季度環比大幅下滑9.4%，成為拖累經濟的另一關鍵因素。分析人士指出，這部分源于建筑業監管政策調整帶來的臨時性影響，預計市場后續將逐步復蘇。占日本GDP一半以上的私人消費支出三季度僅微增0.1%，較第二季度0.4%的增速明顯放緩，顯示物價上漲對實際消費能力的侵蝕仍在持續。

經濟收縮強化刺激計劃必要性 財政壓力加劇

面對經濟收縮壓力，日本首相高市早苗主導的新政府正加快推進財政應對措施。據披露，其經濟刺激計劃規模將超過17萬億日元（約合1100億美元），旨在緩解生活成本上漲沖擊，并加強人工智能、半導體等增長領域投資。該方案預計于11月21日經內閣會議批準后最終確定。

然而，大規模財政支出亦加劇市場對日本債務狀況的擔憂。日本的債務規模已達其國內生產總值（GDP）約兩倍，而利率上升趨勢將進一步推高政府償債成本。國際貨幣基金組織（IMF）此前已警告日本必須整飭財政，避免債務進一步擴張。

日本央行加息路徑面臨更復雜局面

三季度經濟數據的疲弱，為日本央行的貨幣政策走向投下新的變量。盡管日本央行在1月將政策利率從0.25%上調至0.5%后，已連續多次會議維持利率不變，且其10月貨幣政策會議紀要顯示有委員認為加息條件“幾乎已經滿足”，但此次經濟收縮無疑強化了觀望理由。

分析人士指出，經濟疲軟將支持日本央行將下次加息推遲至明年的觀點。日本央行行長植田和男此前強調，一旦看到物價與工資上漲的“良性循環”，就會加息。然而，實際工資停滯與個人消費下降表明這一循環尚未穩固。此外，高市早苗政府被觀察人士認為更傾向于財政擴張與寬松貨幣政策，這可能進一步制約央行政策正?；澴?。

短期刺激與長期結構性挑戰并存

短期內，日本政府有望通過擴張性財政政策托底經濟，但美國關稅政策的持續影響、國內人口結構性問題以及巨額公共債務等中長期結構性挑戰依然嚴峻。日本經濟正面臨內外部壓力的雙重考驗，其能否在政策支持與結構性改革間找到平衡，避免陷入更深層次衰退，將是未來幾個季度的關鍵觀察點。

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編輯：馬萌偉

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